人工智能的热浪正在席卷全球资本市场——但这股热浪究竟会孕育新的科技巨头，还是酿成又一场泡沫？

据英国《金融时报》最新报道，全球十家尚未盈利的AI初创公司在过去12个月内估值合计暴增近1万亿美元，创下史上最快的财富膨胀速度。

这十家企业包括OpenAI、Anthropic、xAI、Perplexity、Scale AI、Safe Superintelligence、Thinking Machines Lab、Figure AI、Anysphere和Databricks。今年以来，它们共同吸引了超过2000亿美元的风险投资资金，占美国VC全年投资总额的三分之二。

然而，它们几乎全部处于亏损状态。

VC一年烧掉2000亿美元，押注AI

2025年的风险投资圈，已经彻底被AI点燃。

PitchBook数据显示，美国VC今年在AI上的投入将超过2000亿美元，远超2021年“软件即服务（SaaS）”泡沫期的1350亿美元。相比之下，2000年互联网泡沫顶峰时，投向互联网公司的资金仅为105亿美元（折合通胀后约200亿美元）。

General Catalyst首席执行官赫曼特·塔尼贾直言：“当然这是泡沫。泡沫是好事，它让资本和人才聚集在新趋势上——虽然会带来混乱，但也孕育改变世界的公司。”

“估值失真”的AI独角兽

在硅谷，一家年收入仅500万美元的AI公司，如今要价高达5亿美元估值，是收入的100倍。

一位顶级VC合伙人坦言：“即使在零利率时代，这类公司估值也只有2.5亿到3亿美元。现在的市场就像所有人都在假设自己投中的是下一个OpenAI。”

这种“押宝式”投资逻辑背后，是集体的FOMO（害怕错过）情绪。Bessemer Venture Partners的投资人萨米尔·多拉基亚说：“AI是一种能给一切都‘多加一个零’的技术。”

“赢者通吃”的预期

Coatue资本合伙人卢卡斯·斯威舍认为，AI的格局可能重演互联网时代的规律——最终只有极少数公司胜出。

“那时候，谷歌和Meta几乎垄断了整个市场。这一轮，可能是15家公司，而不是5家。”

Salesforce首席执行官马克·贝尼奥夫更直白：“或许有1万亿美元的AI投资会被浪费，但最终AI会创造10倍的价值。科技创新的方式，一直是——把钱砸上去，看哪些能粘住墙。”

风险外溢：从初创到股市

如今，AI私企的估值波动正开始影响公共市场。

在过去几周里，AMD、英伟达、博通和甲骨文等巨头因与OpenAI合作而市值暴涨数千亿美元。若这些AI初创公司资金链吃紧，连锁反应或将拖累整个科技股板块。

尽管OpenAI的年化收入已达130亿美元，但与微软、谷歌的竞争使其仍深陷烧钱大战。训练下一代模型的成本正以指数级上升，而盈利时间表依旧模糊。

《风险投资之道》作者塞巴斯蒂安·马拉比将这一波热潮概括为一句话：

“如果我们能实现通用人工智能（AGI），这一切都值得；如果不能，那就全都不值。”

投资人押注的，不仅是模型的算力，更是Sam Altman能否实现人类智能的复制。

盛世还是泡沫？

AI或许真能开启万亿美元级新市场，但眼下的资本狂欢，已带上熟悉的味道——估值严重脱离盈利，故事先于事实。

是“AI盛世”的序章，还是又一场“泡沫神话”的重演？

当所有人都相信未来只属于少数“AI黑洞公司”时，泡沫，也往往离破裂不远。