近日，浙江子不语电子商务有限公司（下称“子不语”）发生工商变更，其中注册资本由2600万元增至3000万元。据天眼查信息显示，子不语的全资股东为ZIBUYU INTERNATIONAL LIMITED，法定代表人为华丙如。

据了解，子不语已于2022年11月11日在港交所上市，代码为“02420”。此次上市，子不语的发行价为7.86港元，为此前拟定发行区间的最低值，募资总额约为2.30亿港元，募资净额为1.98亿港元。

上市首日，子不语便跌破发行价，开盘报8.36港元/股，较IPO发行价上涨6.36%。此后不久，子不语的股价便扭转直下，单日跌幅达到21.12%。而截至2022年11月30日收盘，子不语的股价报收6.00港元/股，总市值约为30.15亿港元。

 据此计算，子不语的股价较IPO发行价的跌幅为23.66%，而较历史最高价9.40港元/股则累计下跌36.17%。另按发行价计算，子不语的总市值约为39.30亿港元，而截至11月30日收盘时的总市值则累计下跌9.15亿港元。

另据贝多财经了解，子不语的基石投资者为广发基金、浙江伊芙丽和DW Singapore，合计斥资2260万美元参与IPO认购。其中，广发基金、浙江伊芙丽和DW Singapore分别出资260万美元、1000万美元和1000万美元。

子不语在招股书中表示，该公司是中国最大的跨境电商公司之一，着力于通过第三方电商平台进行服饰及鞋履产品销售。据弗若斯特沙利文资料，按2021年的GMV计，其在中国跨境出口B2C电商服饰及鞋履市场的所有平台卖家当中排名第三。

招股书显示，子不语2019年、2020年和2021年度的营业收入分别为14.29亿元、18.98亿元和23.47亿元，对应的净利润分别为8110.9万元、1.14亿元和2.01亿元，整体保持增长态势。

而在2022年上半年，子不语则出现了“增收不增利”的情况。2022年上半年，子不语的收入为12.78亿元，较2021年同期的11.01亿元增长16.18%；净利润6131.4万元，较2021年同期的1.14亿元下降46.33%。

对于2022年上半年净利润下滑，子不语在招股书中解释成，主要是由于2022年上半年美国通胀高企、利率上升，对客户的消费能力及购买习惯产生负面影响，导致消费更加保守，该公司通过亚马逊的销售退货率上升，进而导致收入增长率放缓。

子不语在招股书中称，预计该公司2022年全年的利润也将同比有所下滑。子不语方面称，该公司预计于2022年下半年仍将产生大量营销及广告开支。因此，子不语预计该公司2022年度的净利润较将2021年度有所减少。

本次上市前，子不语的控股股东为华丙如、余风夫妇，二人合计控制子不语55.47%的股份。其中，华丙如的Hong Ru Trust通过Gfxtmyun、同命运壹间接持股50.14%，余风的Wiloru Trust通过Hyufeng间接持股5.33%。

IPO后，华丙如、余风夫妇则控制子不语52.23%的股份，王诗剑、饶兴星夫妇持股8.89%，康煦投资持股4.29%，中耀英属维尔京群岛持股2.74%，Aloe Tower持股0.91%，浙江伊芙丽、De Well均分别持股2.00%，广发基金则持股0.52%。

特别说明的是，子不语的主要销售渠道为亚马逊、Wish、其他第三方电商平台以及自营网站等。其中，Wish这一平台曾在2019年为子不语贡献五成的收入，但在2020年和2021年度的占比均出现了不同程度的下滑，2022年上半年更是降至1.7%。

招股书显示，子不语来自Wish平台的销售收入在2019年为7.78亿元，2020年增长至8.41亿元，但在2021年则下降至3.04亿元。而在2022年上半年，Wish平台为子不语贡献的销售收入仅约为2174.5万元。

不仅如此，子不语来自自营网站的收入及占比也呈现相同的变化趋势。2019年、2020年、2021年度和2022年上半年，子不语自营网站的收入分别为1.10亿元、3.62亿元、2.57亿元和7475.6万元，占比分别为7.7%、19.1%、11.0%和5.8%，2022年上半年下滑明显。

相比之下，子不语来自亚马逊平台的销售收入分别为4.50亿元、6.15亿元、16.72亿元和11.57亿元，对应的占比分别为31.5%、32.4%、71.2%和90.6%。以此来看，子不语对亚马逊平台产生了较强的依赖性，销售渠道趋向单一化。

此外，子不语在亚马逊平台的活跃用户数量也持续下滑，且退货率明显上升。子不语在招股书中称，其从2019年开始更多采用FBA模式，此后更多客户选择FBA模式。因此，子不语于2020年及2021年在亚马逊上录得较少的活跃用户。

值得一提的是，子不语在亚马逊上的卖家网店于2022年上半年的退货率飙升至25.5%，而在2019年、2020年和2021年度则分别为18.5%、17.1%和19.8%。换句话说，子不语在亚马逊上的每四个订单就有一个退货。