开源证券股份有限公司张绪成近期对山煤国际进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q3量增致业绩环比改善，高分红凸显配置价值》，本报告对山煤国际给出买入评级，当前股价为13.42元。

山煤国际(600546)

Q3量增致业绩环比改善，高分红凸显配置价值，维持“买入”评级

公司发布2024年三季报，2024前三季度公司实现营业收入219.6亿元，同比-24%；实现归母净利润20.8亿元，同比-47.9%；实现扣非后归母净利润21.9亿元，同比-46.1%。单Q3来看，公司实现营业收入79.1亿元，环比+2.7%；实现归母净利润7.9亿元，环比+11.8%，实现扣非后归母净利润8.1亿元，环比+3.8%。三季度以来公司煤炭产量稳定释放，我们维持2024-2026年公司盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润为30.8/33.8/36.8亿元，同比-27.8%/+9.8%/+8.8%；EPS分别为1.55/1.70/1.85元；对应当前股价PE为8.5/7.7/7.1倍。考虑到公司产能释放进展顺利，叠加2024-2026年高分红承诺，公司长期投资价值凸显。维持“买入”评级。

Q3煤炭产销量环比提升，吨煤售价&吨煤成本齐跌致吨煤毛利相对稳定（1）Q3煤炭产销量环比提升：2024年前三季度公司原煤产量2450万吨，同比-18.7%，其中2024Q3原煤产量912万吨，环比+16%。2024年前三季度公司商品煤销量3311万吨，同比-16%，其中自产煤销量1882万吨，同比-30.2%，贸易煤销量1429万吨，同比+14.7%；单季度来看，2024Q3公司商品煤销量1228万吨，环比+6.4%，其中自产煤销量690万吨，环比+6.9%，贸易煤销量538万吨，环比+5.8%。（2）Q3自产煤售价环比下降：2024年前三季度公司吨煤售价为650元/吨，同比-9.9%，其中自产煤吨煤价格为677元/吨，同比-4.1%，贸易煤吨煤价格为615元/吨，同比-18.7%；单季度来看，2024Q3公司吨煤售价为633元/吨，环比-3.3%，其中自产煤吨煤价格为660元/吨，环比-6.5%，贸易煤吨煤价格为598元/吨，环比+1.4%。（3）Q3自产煤毛利略有下滑：虽然公司煤炭售价环比下降，但同时公司吨煤成本亦有所下滑，最终致Q3自产煤吨煤毛利略有下移，2024年前三季度公司吨煤毛利为226元/吨，同比-24.8%，其中自产煤吨煤毛利为384元/吨，同比-9.5%，贸易煤吨煤毛利为18.9元/吨，同比-46.2%；单季度来看，2024Q3公司吨煤毛利为229元/吨，环比-0.1%，其中自产煤吨煤毛利为392元/吨，环比-2%，贸易煤吨煤毛利为19.7元/吨，环比+61.7%。

煤炭产能有序释放，高分红长期投资价值凸显

（1）产能核增手续加快办理：长春兴煤业完成600万吨/年生产要素公告，凌志达煤业完成240万吨/年生产要素公告，韩家洼煤业完成150吨/年生产要素公告，河曲露天煤业正在稳步推进1600万吨/年产能核增工作，未来公司煤炭产能有望进一步释放。（2）高分红长期投资价值凸显：据公司发布的《2024年-2026年股东回报规划》，若公司该年度实现的可分配利润为正值、审计报告标准无保留意见、重大投资计划或现金支出达到或超过公司最近一期经审计总资产的30％，且超过5000万元人民币时，公司计划2024年-2026年各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%，以2024年盈利预测及2024年10月25日收盘价计算，当前公司股息率达6.9%，公司长期投资价值凸显。

风险提示：经济增速低于预期；煤炭价格下跌风险；煤炭产销量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券左前明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.57%，其预测2024年度归属净利润为盈利26.63亿，根据现价换算的预测PE为10.01。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为15.54。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。