开源证券股份有限公司张宇光,方一苇近期对中炬高新进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：营收表现短期承压，盈利能力同比改善》，本报告对中炬高新给出买入评级，当前股价为23.47元。

中炬高新(600872)

2024年三季度报告披露，2024Q3收入增长短期承压

公司披露2024年三季报。2024Q1-Q3营收/归母净利润39.46/5.76亿元（同比-0.17%/扭亏），2024Q3营收/归母净利润13.28/2.26亿元（同比+2.23%/+32.90%）；美味鲜2024Q1-Q3营收/归母净利润38.08/5.57亿元（同比+0.46%/+17.40%），2024Q3营收/归母净利润12.52/2.06亿元（同比+2.7%/+29.6%）。收入略低预期，利润略超预期。考虑到公司有望通过内生+外延共同支撑增长，我们维持盈利预测，预计2024-2026归母净利润7.0/8.6/11.0亿元（同比-58.6%/+22.5%/+28.2%），EPS为0.90/1.10/1.41元，当前股价对应PE26.2/21.4/16.7倍，维持“买入”评级。

改革进程持续推进，短期经营略受影响

产品端来看，2024Q3鸡精鸡粉营收实现双位数增长（同比+13.99%），酱油营收微增0.47%，食用油及其他品类营收出现一定程度下滑。我们认为主要原因系公司改革对经营产生短期影响。从区域表现看，2024Q3东部/南部/北部地区均扭转2024Q2下滑态势，营收分别同比增长8.57%/1.20%/2.53%，中西部区域营收同比下滑12.94%，但降幅环比收窄。

成本下降+产品结构优化，调味品业务盈利改善

2024Q3公司毛利率/净利率分别为38.82%/18.94%（同比+4.96/+4.90pct）；美味鲜归母净利率为16.45%（同比+3.41pct）。公司盈利能力同比提升主要系：（1）大豆等原材料成本下降；（2）公司优化成本采购及运营模式，生产及物流成本下降。费用端，2024Q3公司整体费用率同比-1.29pct，其中销售/研发费用率分别同比-1.86/-0.71pct，管理/财务费用率分别同比+1.11/+0.17pct。

改革决心坚定，内生+外延有望共同支撑长期发展

公司改革持续推进，改革决心坚定，期望通过内生增长+外延并购共同支撑公司稳健发展。我们期待公司在渠道、产品改革推进过程中，改革红利逐步释放，带动整体营收呈现恢复性增长趋势。

风险提示：原料价格波动风险、食品安全事件、改革进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券王泽华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.95%，其预测2024年度归属净利润为盈利7.7亿，根据现价换算的预测PE为23.95。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有34家机构给出评级，买入评级26家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为27.01。

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