开源证券股份有限公司任浪,赵旭杨近期对经纬恒润进行研究并发布了研究报告《中小盘信息更新：Q3环比亏幅收窄，新客户持续拓展长期发展可期》，本报告对经纬恒润给出买入评级，当前股价为82.1元。

经纬恒润(688326)

公司发布2024年三季报，盈利端逐季度环比减亏

2024年前三季度，公司实现营业收入35.46亿元，同比+24.05%，实现归母净利润-4.10亿元，同比亏损幅度扩大；单季度看，公司2024Q3实现营业收入15.19亿元，同比+30.80%，实现归母净利润-0.77亿元，2024Q1、Q2分别为-1.92、-1.42亿元，Q3环比减亏。公司加速智能化转型，研发支出等快速增长，短期内影响公司利润，基于此，我们小幅下调公司2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利润-2.75/1.69/3.84亿元（2024-2026年原值0.09/1.85/4.07亿元），对应EPS分别为-2.29/1.40/3.20元/股，2025-2026年对应当前股价的PE分别为58.5/25.7倍，随公司技术产业化落地能力逐渐增强，盈利端逐季度环比减亏，随下游合作客户进一步开拓，业绩修复可期，维持“买入”评级。

盈利能力逐季度增强，费用控制成效显现业绩拐点可期

盈利能力方面，2024年前三季度，公司毛利率/净利率分别为23.16%/-11.49%，同比-4.36pct/-6.58pct，其中公司2024Q1-Q3单季度净利率分别为-21.57%、-12.52%、-4.81%，盈利能力逐季度增强。费用端，2024年前三季度，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.46%/7.83%/22.31%/-0.96%，同比+2.15pct/-0.25pct/-2.43pct/+1.83pct，整体期间费用率同比变动+1.30pct，其中2024Q3研发费用率同环比分别-7.54pct/-5.00pct，随研发成果进一步转化，公司业绩拐点可期。

新客户持续拓展，城市NOA方案预计2025年量产落地

公司深度布局汽车智能化，客户持续拓展。汽车电子方面，公司智驾、车身等方向产品获得吉利、Stellantis等国内外主流整车厂客户新车型项目定点并逐步量产；域融合产品不断推出，中央计算平台产品首次量产并配套小鹏Mona M03；AR-HUD产品新增配套某主流车型并开始量产。研发服务及解决方案方面，公司的软件系列产品新开拓了小米、奇瑞等客户，此外也获得海外研发服务的新订单，订单金额有所提升。此外公司顺应智驾产业发展，产品品类不断丰富，采用辉羲智能芯片的城市NOA方案预计将于2025年搭载某知名整车厂量产落地。

风险提示：下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券齐天翔研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.36%，其预测2024年度归属净利润为盈利8300万，根据现价换算的预测PE为118.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为90.99。

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