开源证券股份有限公司张绪成近期对金能科技进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q3盈利改善，关注烯烃二期全面投产和行业复苏》，本报告对金能科技给出买入评级，当前股价为5.78元。

金能科技(603113)

Q3盈利改善，关注烯烃二期全面投和产行业复苏。维持“买入”评级

公司发布2024年三季报，2024前三季度实现营业收入121.50亿元，同比+11.33%，归母净利润-0.32亿元，同比下降0.38亿元，扣非后归母净利润-0.72亿元，同比减亏0.40亿元；单Q3看，实现营业收入52.64亿元，环比+50.44%，实现归母净利润0.11亿元，环比+0.30亿元，实现扣非后归母净利润-0.05亿元，环比减亏0.27亿元。考虑青岛二期全面投产后烯烃板块规模效应下有望降本，我们上调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润0.11/3.7/6.5（前值-0.7/3.1/6.2）亿元，同比-91.9%/+3174.8%/+78.4%；EPS为0.01/0.43/0.77元，对应当前股价PE为446.1/13.6/7.6倍。青岛一期烯烃项目成熟，二期已全面投产，未来产能增长有望降本增效，维持“买入”评级。

青岛二期投产烯烃产销大增，量价齐跌焦炭及精细化工板块承压

烯烃板块：2024Q3烯烃产量45.9万吨，环比+174.6%，销量44.8万吨，环比+194.3%，售价6651元/吨，环比-0.6%，主要原材料丙烷价格4684元/吨，环比+3.3%。价格环比微降原材料成本上升，但考虑青岛二期投产后产销大增或降低单吨能源及固定成本，Q3烯烃毛利率环比有望保持稳定，毛利或显著提升。炭黑板块：2024Q3炭黑产量17.7万吨，环比+19.8%，销量18.5万吨，环比+25.8%，吨售价7115元/吨，环比-1.1%，主要原材料煤焦油/蒽油价格环比-8.3%/-5.2%。量增价微减，原材料成本降幅较大，炭黑Q3毛利环比或提升。煤焦板块：2024Q3焦炭产品销产量31.6万吨，环比-13.8%，销量31.5万吨，环比-15.6%，吨售价1938元，环比-7.3%，主要原材料焦煤价格1677元/吨，环比-1.9%。焦炭产品量价齐跌，原材料成本小幅下降，Q3毛利环比或下降。精细化工板块：精细化工产品产量0.54万吨，环比-28.5%，销量0.55万吨，环比-25.4%，吨售价17596元，环比-2.7%。精细化工产品量价期齐跌，Q3毛利或环比下滑。

两大基地聚焦循环化工，青岛二期下半年全面投产

青岛基地：建设新材料与氢能源综合利用项目。一期项目已于2021年全面投产运行，主要包括90万吨/年丙烷脱氢、45万吨/年高性能聚丙烯、48万吨/年绿色炭黑循环利用项目、60万立方米地下洞库项目。青岛二期：90万吨/年PDH、2*45万吨/年高性能聚丙烯项目已于2024年下半年全面投产，公司PDH产能由90万吨/年增长至180万吨/年，烯烃产能将由45万吨/年增长至135万吨/年，进一步放大烯烃产能规模效应，优化公司能源利用结构，进而提高炭黑装置产能利用率，预计烯烃和炭黑产品的单吨能源成本和固定费用会有明显降低，公司产品的行业竞争力会进一步凸显。齐河基地：以煤炭为原料、炼焦为基础、煤气为载体，致力向产业链专业化与精细化方向发展。目前齐河基地新上4万吨/年山梨酸钾项目建安基本完成，该项目投产后，公司齐河基地将形成焦炭150万吨/年、甲醇10万吨/年、合成氨10万吨/年、煤焦油深加工30万吨/年、炭黑24万吨/年、山梨酸钾4万吨/年、对甲基苯酚1.5万吨/年的生产格局。

风险提示：产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券胡瑞阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.16%，其预测2024年度归属净利润为盈利200万。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为5.2。

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