开源证券股份有限公司张宇光,方勇近期对安琪酵母进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：国内、国际业务双加速，糖蜜价格有望下降》，本报告对安琪酵母给出买入评级，当前股价为36.74元。

安琪酵母(600298)

收入、利润双双改善，维持“买入”评级

2024Q1-Q3公司营业总收入109.1亿元，同比+13.04%；扣非前后归母净利润9.53、8.39亿元，同比+4.23%、+3.44%。2024Q3营收37.38亿元，同比+27.14%，扣非前后归母净利润2.62、2.43亿元，同比+7.02%、+22.68%。我们维持2024-2026年归母净利润预测14.04/17.50/22.06亿元，对应2024-2026年EPS1.62/2.01/2.54元，当前股价对应2024-2026年22.7/18.2/14.5倍PE，继续看跌原料价格，维持“买入”评级。

2024年以来国内、国际营收逐季加速

分业务看，2024Q3酵母、制糖、包装、其他业务营收同比+17.8%、+5.5%、+16.3%、+76.5%，其中酵母主业连续三个季度增速回升，呈现恢复态势，制糖和包装业务增速转正，其他原料类业务高速增长。分区域看，激励落地后公司积极性大幅提升，2024Q3国内、国际市场营收同比+20.7%、+30.2%，国内营收增速环比2024Q2大幅提升，连续三个季度改善，预计主因酵母、食品原料等业务贡献；国际市场营收加速成长，势头依然良好。

盈利能力略有波动，后续有望恢复

2024Q3归母净利率同比-1.26pct，其中公司毛利率同比-3.62pct，预计食品原料业务和国际业务占比提升、运费提升、叠加设备集中检修等因素影响。销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.09、-0.86、-1.18、+0.15pct，费用率整体平稳略降，其他收益影响归母净利率-0.99pct，主因政府补助减少所致。

激励提振积极性，成本下降催化开启

股权激励落地后，公司员工积极性大幅提升，2024Q3国内、国际及各项业务全面加速。糖蜜采购季开启，糖蜜供给同比2023年有望增长，供给处于较好水平，我们继续看跌糖蜜价格，2025年成本降幅有望超预期。公司成本优势仍明显，全球化空间依然可期。

风险提示：汇率波动风险、产品降价风险、国际需求下降风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券范子盼研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.79%，其预测2024年度归属净利润为盈利13.68亿，根据现价换算的预测PE为23.4。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级22家，增持评级6家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为37.76。

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