华福证券近日发布电力设备：AI电力星辰大海，多条投资主线齐发力。

以下为研究报告摘要：

事件：12月19日下午，国家数据局召开数字经济高质量发展工作推进会，谋划25年数字经济重点工作，研究“十五五”期间数字经济领域的重要问题/任务/改革及工程，以数据中心为代表的数字经济建设有望加速。

投资主线一：服务器电源（240V-48V）：机柜的配电电源以powershelf模组形式集成在上下方。随着功率、尺寸、散热的要求及冗余配比出现，电源的设计难度、用量和价值量不断提升。以台达供应给NV的电源模组来看，一台NVL72机柜功耗约120kw，6*33kw的Powershelf对应约60%负载比例。

投资主线二：UPS&中压供电（10kV-400V-240V/336V）：中压供电共有ACUPS/HVDC/巴拿马电源三种方案，并根据数据中心建设要求采用不同的冗余供电模式（2N、DR、RR等）。数据中心中的UPS电源主要用于确保计算机系统和服务器在主电源故障时仍能持续运行，提供短暂的电力供应，使得系统能够有足够的时间安全运行，避免数据丢失。UPS在数据。

中心基建中的成本占比大约为18%，后续有望伴随数据中心增长持续放量。与传统UPS相比，高压直流系统的优势是：①效率较高；②扩容便捷；③稳定性高；④可维护性高。但对高性能直流断路器和直流损耗的要求。与传统电源方案相比，巴拿马电源柔性集成了10kV的配电、隔离变压、模块化整流器和输出配电等环节，可模块化扩容，单套系统容量可达2.5MW以上，契合未来数据中心的产品化、高可靠、智慧化、高效能、快速部署等核心需求。

投资主线三：变压器：数据中心自用及用电量增加导致电网扩容双轮驱动、头部厂商有望受益。1）我国数据中心建设有望加速，变压器作为数据中心系统的重要设备，将从市电引入的中高压系统的输入电压，降低至适合数据中心的低压等级，而干式变压器体积小、效率高、维护简便，为优先考虑对象。2）数据中心建设带动用电量增加从而拉动电网扩容需求导致变压器需求增加：IEA预计26年数据中心、加密货币和人工智能的全球用电量略高于800TWh，而中国/美国/欧盟数据中心用电量需求分别为近300/260/150TWh，用电量需求增长有望带动电网扩容紧迫性增加，从而带动以变压器为主的电网基础设施需求增加。

投资主线四：柴油发电机柴油发电机能：数据中心主要成本构成，跟随行业β放量增长。柴油发电机为数据中心后备应急电源系统，当市电突发事件发生时，柴油发电机能迅速启动向数据中心提供电力保障。柴油发电机占数据中心基础设施占比为23%，是主要成本构成部分，后续有望伴随行业高景气放量增长。

投资建议：建议关注电源模块头部厂商麦格米特、欧陆通，布局数据中心变压器的变压器领军企业金盘科技及伊戈尔，率先布局UPS、HVDC及巴拿马电源的电力电子厂商中恒电气、科华数据、科士达，配电设备厂商良信股份，以及柴油发电机组潍柴重机、潍柴电力、科泰电源、中国动力等。

风险提示：AI及数据中心技术进展不及预期，核心厂商产品升级速度不及预期，地缘政治及贸易风险。（华福证券 邓伟,李宜琛 ）

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