全球四大投行之一的高盛表示，Deep Seek的出现，重塑了全球的AI投资逻辑，中国市场或许也将迎来一段AI应用的新时代。

大家好，我是老丁。

最近随着Deep Seek的发酵，高盛表示要看多香港市场，并超配中国科技股！

高盛说，Deep Seek的崛起，不仅让美股科技巨头大跌，还让整个AI的投资逻辑正在从硬件转向软件。之前整个市场都在炒作GPU，走硬件逻辑，从今年开始，除了硬件逻辑之外，类似于香港市场这样的低估值区域，而且又叠加了AI应用层的爆发，可能会让这座国际金融中心再迎来了新一轮的黄金时代！

一、AI投资逻辑大变，Deep Seek掀翻美股科技股

过去两年，全球AI投资的核心是硬件，英伟达、AMD、台积电、阿斯麦这些半导体巨头一直是资本追捧的对象。而且整个市场的逻辑都在以美国为先，几乎所有的资本主流行情都发生在美国，其他市场只有零零星星的几点。

然而Deep Seek的R1模型以不到600万美元的成本实现了媲美GPT-4的性能，这直接冲击了此前硬件为王的时代。之前为了训练AI，各家厂商在GPU上花的钱是最多的…

所以这件事出来之后，美股科技股大跳水，英伟达一夜之间蒸发6000亿美元的市值，全球投资者对AI的看法彻底变了。如果以如此低廉的成本就可以做出高水平的AI，那么这意味着大家使用AI的门槛大幅降低了呀。所以整个市场的板块轮动开始发生了…

AI硬件股估值在一时间承压，而软件和服务类公司迎来大批资金的涌入。过去一周，专注于AI基础设施的股票下跌3%，而能通过AI提高收入的公司股价上涨4%。这一变化意味着，资本在当下都正在寻找新的方向——AI的应用层。

二、中概科技股成新宠，香港市场受益

当技术革命发生的时候，在资本市场的逻辑是有延续的。

在上一轮互联网科技席卷全球的时候，中国这边就是香港的那一批中概股在应用层做的最好，腾讯做好了游戏与社交，阿里、京东做好了电商，其他公司也都纷纷在各自的领域用互联网提升了行业效率…

所以当本轮人工智能开始应用到具体业务的时候，大概率也会是这些公司先应用！

高盛指出，中国在AI软件和应用层的布局非常强，MSCI中国指数的AI软件权重高达32%，具体来看，腾讯、阿里、百度等中概股在AI应用领域占据优势，预计短期内表现会优于全球科技股。

香港市场的科技公司不仅在AI应用层有巨大布局，而且整体估值较低。MSCI中国指数的市盈率远低于美股科技股，因此高盛建议超配中概科技股，并认为AI软件的成长性会推动香港市场迎来新一轮行情。

话说到这里，我们要提醒一下，高盛的意思不是说AI硬件之后就没行情了，而是说现阶段全球AI硬件的公司经过两年的炒作，估值已经很高了。但是全球AI应用相关的公司估值还是比较低的，甚至可以说才刚刚开始。

三、为何香港市场有机会迎来黄金时代？

在一个市场中，如果要迎来一段行情，通常需要以下三个因素并存！

较低的估值为基础、合理的炒作逻辑做铺垫，未来可期的宏观做点燃。

而香港市场，目前基本就具备这是三个因素，首先是估值。截止2025年2月4日，香港恒生科技指数的市盈率为21.95倍，根据理杏仁网站的数据，该指数的历史市盈率中位数为41.15倍，属于是处在历史偏低的水平。这个估值与美股动辄30倍市盈率的科技公司相比，简直是小巫见大巫。

在过去四年，香港恒生科技之所以经历了持续的熊市行情，也是因为中概板块再也没有了核心的资本逻辑，当年都是以互联网为基础发展起来的，所以随着互联网用户到达顶峰，业务价值遭遇瓶颈，原本的资本逻辑已经不在了。

而前两年，虽然市场在炒作AI，但是投资的重心都在硬件，台积电、英伟达这些公司在吃红利。所以当这一次Deep Seek的崛起改变这一格局的时候，AI软件和应用层的成长性开启，香港的这一批科技公司，效率有机会再度提升。并成为后续很长一段时间资本市场的主逻辑。

第三点，是宏观上最黑暗的时刻也在去年三季度的时候渡过去了，不管是宏观经济数据的低点，还是宏观政策上的低点都已经过去。

原本的情况下，大家预期靠短期经济周期和政策的动力推动经济恢复，其实未来宏观经济能提升的空间是很有限的。可如今有了新技术革命的加持，如果未来AI在各个领域持续落地应用，也将会提升企业盈利能力，带动宏观经济复苏。这也大大提升了未来宏观经济可能复苏的概率和空间。

当然，我们也很期待本轮AI的落地，会在未来一两年内潜力将逐步释放，推动企业效率优化，最终实实在在地反映在上市公司的盈利改善上。

四、结尾

对于投资者来说，当前的香港市场可能是十年难遇的机会。旧的逻辑已经发生了变化，新的时代正在不断向我们走来…

如果按照历史来类比，现在就像是美国的八十年代中期一样，美国率先走出经济滞胀的阴霾，其他地区在今后也将紧随其后。

全球资本市场，因为新技术带动的软件硬件相关的公司开始此起彼伏，而这一切，都还将持续很久很久…

以2025年为开始，中国真正能够走出本轮长波经济周期的压迫，重新迈向经济复苏的希望，真的就主要靠它了——AI应用的持续落地！

我是老丁，朋友们，下期见！

数据来源：

东方财富数据

Wind数据

高盛全球经济分析

作者｜老丁

个人微信｜dingdingding1912

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