港股的AI逐渐出现泡沫了。

就说小米吧。

小米汽车造型绝对吸睛，而且据我所知，小米供应链的品控较好。要不是京牌难摇，我现在已提到车了

但问题是，小米股价真的合理吗？

小米汽车是2023年底发布的。当时小米市值4000亿。

随后，在小米汽车销量超预期、Q3手机业务超预期、AI和中国资产重估等轮番加持下，小米市值已经来到了1.12万亿。

很多人讲增量是小米汽车。这里可以和其他新势力做个对比。

看销量，理想、小鹏、蔚来和赛力斯2024年分别为50万（2025年目标65万）、28万（25万辆）、22万（44万）、42万（50万左右）。

看单车均价，4者分别为30~35万、25万、35万、40万。

4家公司的市值分别为2100亿、1200亿、700亿和2000亿。

总体来说，中国汽车新势力的市值基本能跟销量、均价对标上。

理想和赛力斯的销量和均价断层式领先，并实现了盈利。市值也接近，在2000亿。

小鹏和蔚来，销量和均价靠后，且尚未盈利，市值在1000亿左右。

其中，蔚来商业模式目前最让人看不懂，导致市值最低

再来看小米。

小米汽车2024年销量为13.5万，2025年目标为30万。小米汽车均价20~25万。

和其他新势力相比，这个体量是明显靠后的，和小鹏和蔚来在一个级别。

如果不考虑雷军等因素，单纯对标其他新势力，小米汽车的合理估值大概率落在新势力市值700~2000亿的下缘。

当然，考虑雷军后，估值应该往上提。我看了3季度财报，小米汽车的毛利已经做到17%，这在新势力属于一流水平，绝对体现了雷军的供应链整合水平。

但无论如何，雷军也是人，不能把他神话了。大家都在一个销量级别，就没有太多高低之别。

更何况蔚小理和问界，哪个不是身怀绝技？哪个不是从弹林枪雨中一路厮杀出来的？从韧性、到能力再到经验，可不一定亚于雷军。

5年前，大部分人都等着看新势力的笑话。可就是这些新势力，我命由我不由天，一路战斗到今天。在中高端和BBA、日系乃至特斯拉都足以一战，搬走了人们心中的成见，也改变了中国汽车格局

现在很多人动辄就是小米汽车未来几百亿利润、动辄就看的是预期，这点显然是有问题的。搞得其他新势力都在吃干饭似的。

综合而言，小米汽车板块的市值最多也就落在中国汽车新势力的市值分布（700~2000亿）中上缘。乐观在1500亿左右，最多到2000亿。

再来看小米除汽车外的其他业务。

在汽车发布前，小米核心业务是手机和IoT（物联网），以下简称手机等原有业务。

在小米汽车发布前的2023年，小米同比增速不到10%。而到了2024年，小米同比增速来到了惊人的30%。这也是很多投资者看好的地方。

不过，扣除掉汽车业务增量，手机等原有业务同比增速其实在20%左右。

这个速度看上去也不慢。但别忘了，这可是建立在2022~2023年低基数的基础上。2022~2023年的大部分时候，小米其实是负增长的。

如果和2021年对比，小米手机等原有业务的增速并不高，仅为0~5%。

事实上，2021年3季度，小米手机等原有业务收入为781亿，而2024年3季度为825亿。3年年化增速为1.5%。

2021年3季度，小米手机等原有业务收入为856亿，而2024年4季度为828亿。3年时间甚至是负增长。

这么看的话，小米的实际增速远没市场想象的乐观。

但这里咱不管，直接按照乐观情景来估值。

假设小米汽车发布后，小米形成了内部协同效应；假设小米品牌未来足以对标苹果，实现品牌溢价；假设小米给股东的回报能提高到苹果水平。或者直接点，假设雷军就是中国的乔布斯

这样，咱给予小米手机等原有业务苹果级别的估值。

过去20年，苹果公司估值PE如下。

最高是2007年，当时美股大牛市，苹果再次发明了手机，智能手机几乎是纯增量市场，公司营收增速稳定在30%+。

即使就这样，市场最高也就给了苹果公司50倍PE。

次高是2021年和现在，智能手机已是存量红海市场，苹果公司的营收增速也陷入停滞，年化增速不超过5%。

但因为苹果手机溢价率高，护城河高，再叠加牛市因素，市场给苹果手机的估值PE最高为40倍。

现在的小米手机等业务，最多也就对标当下的苹果，估值给到40倍近乎是上限了。

哪怕你认为AI重塑了手机等智能设备，而小米就是重塑AI手机的天选之人，现在的小米就是20年前的苹果，小米的估值最多可以给到50倍。

按照相对更高的非国际公认准则利润，小米手机等原业务2024年的利润在240亿左右。假设2025年乐观增长10%~20%，则2025年利润在264~288亿。

现在可以来算下小米总市值了。

在乐观情境下，小米的市值约为264*40+1500=1.2万亿。

在非常乐观情景下，小米的市值可以上到288*50+2000=1.6万亿。

而小米今天的市值已经来到了1.13万亿，逼近各种乐观假设下的市值。向上空间仅有6%。

再往上涨，也不能说没有空间，但需要非常乐观，需要非常强力的假设。难度很大。

以点见面，不得不说，在A股AI股高企后，港股的部分AI概念股也到了比较高的位置。

也不能说股价就会跌，但是性价比大概率是下降的，股价波动的可能性在增加。

其实，今天AI开始向教育、医疗、通信等环节扩散， 也能看出市场有所变心。要开始注意做AI主题股的风险了。

最后，如有得罪米粉，还请见谅。

好的产品，和好的股价是两回事。中间有很多层的映射。

就好像，你要是带瓶茅台找我喝酒，我会很高兴。总有人说年轻人不喝白酒了，但这些年茅台依然供不应求。成本100块，出厂价1000块，市场上能卖2000多。

但茅台股价就是另一回事了。

今天就酱，报下格指2.18，投资机会A+。想要买基金组合。感谢各位长期以来的支持，你的点赞和分享，是我更文的最大动力。