2025年以来，AI交易经历了剧烈波动，DeepSeek的崛起更是重挫美股市场。这不仅让投资者开始怀疑，AI交易的盛宴是否已经结束？

高盛分析师Ryan Hammond，David J. Kostin等在3月6日发布的报告中表示，尽管短期内市场需要“仓位出清”或经济数据改善才能扭转局面，但AI技术的持续进步和盈利增长最终将吸引投资者回归。

高盛认为，AI交易将继续扩大，而“第三阶段AI交易”，即那些能够通过AI技术实现收入增长的公司，比“第二阶段AI交易”更具吸引力。

AI交易“过山车”，市场情绪低迷

高盛在报告中将AI板块的股票分为三个阶段：“第一阶段”指的是以英伟达为首的AI芯片股，“第二阶段”指AI基础设施相关的股票，“第三阶段”指的是能够通过AI技术创收的公司，“第四阶段”则指受益于AI驱动的生产力提升的公司。

报告指出，近日来，AI交易受到经济增长预期下调和仓位调整的双重打击——经济增长放缓引发了对企业AI支出能力的担忧，而许多第二、三阶段AI股票受到投资者追捧，导致仓位过重。

分别来看，自2月19日标普500指数见顶以来，英伟达落后标普等权指数16个百分点，AI基础设施股、AI创收型股票分别落后9和7个百分点，AI生产力提升股跌幅最小，相比标普500等权重落后3个百分点。

估值洼地+盈利前景：第三阶段AI股迎良机

但整体而言，高盛仍然看好AI的长期前景，并认为持续的技术进步和盈利增长最终将使投资者重新关注AI股。

报告显示，短期来看，市场需要“仓位出清”或经济数据改善才能扭转局面。高盛的情绪指标在上周五降至-0.4，仍高于过去股市调整期间的“谷底”水平，表明仓位尚未低到足以支持战术性上涨。

高盛还提及，第三阶段的AI股比第二阶段的AI股更具吸引力。因为随着大型企业AI资本支出的增速放缓、AI成本持续下降，投资者的关注点将从基础设施过渡到技术应用推广和创收层面。

与此同时，尽管已经经历了一轮抛售，第二阶段AI股的相对估值仍略高于其历史平均水平，而第三阶段的AI股估值则相对较低。

值得注意的是，第三阶段AI股今年以来经历了积极的销售额修正，其2026年销售额预期中值上调了0.3%，而第二阶段和第四阶段的AI股则均出现了负面修正，2026年销售额预期中值分别下调了0.3%。

在高盛整理的第三阶段AI股的名单中，共收录了40家公司，其中有27家为软件公司，预计未来两年销售额增长最快的公司包括：Palantir(PLTR)、Cloudflare(NET)、SentinelOne(S)和GitLab(GTLB)。