文|天峰

来源|财富独角兽

在政策红利、产业升级与资金面宽裕的三重驱动下，2025年的A股市场延续强势格局。科技与周期板块成为领涨主力军，AI算力、创新药、固态电池等硬科技突破商业化临界点，相关概念板块涨幅惊人。与此同时，资金对新能源、高端制造等板块加仓明显，为股市上涨再添一把火

然而，在市场大涨之际，考察一家基金公司赚钱能力的关键指标之一还是主动权益产品业绩，而主动权益产品中，头部基金经理的业绩表现又决定着该公司当下和未来对投资人的吸引力及潜在规模。从这个维度看的话，前海开源基金旗下一些基金的业绩并不理想，尤其是曲扬旗下的基金产品，在牛市行情仍亏38%。

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牛市行情仍亏38%，高位持股引质疑

基民称牛市与我无关

据天天基金网显示，曲扬于2008年7月加入南方基金,曾担任研究部行业研究员、基金经理助理、南方全球精选基金经理,2009年11月至2013年1月,派驻南方基金香港子公司:南方东英资产管理有限公司工作,担任基金经理助理兼行业研究员;2012年2月至2013年1月,担任南方东英资产管理有限公司(香港)中国新平衡机会基金的基金经理。

2013年2月至2014年7月任南方全球精选基金基金经理。2014年7月加入前海开源基金管理有限公司。任前海开源基金管理有限公司副总经理、投资决策委员会主席。曲扬累计任职时间11年又302天，目前管理资产总规模144.42亿元，在管基金最佳任期回报193.55%。

（数据来源于天天基金网截至9月15日）

笔者发现，前海开源优质企业6个月持有混合A基金业绩并不理想，该基金成立于2021年1月8日，基金规模27.84亿元。截至9月15日基金单位净值0.6178，自成立来收益率-38.22%，今年来收益率18.88%，近3月来收益率14.77%，近6月来收益率12.31%，近1年来收益率32.15%，近2年来收益率15.52%，近3年来收益率0.34%。

（数据来源于天天基金网截至9月9日）

基金业绩亏损，有基民表示，当下牛市，曲扬作为获得金牛奖基金经理，操作水平还不如一些年轻基金经理，当初发行时，夸大宣传，让基民涌入购买，可成立至今，已亏损近一半，不知他心里想什么？责任心何在？也有基民表示，净值涨起来像爬，跌起来毫不含糊，指数一跌立马现原形。甚至有基民表示，啥时候能回本啊，4000也难，还收管理费。

笔者发现，该基金对五粮液有好几次买卖操作，但大多数的交易都以亏损结束。2021年1季度买入280.00万股，2021年2季度持有274.20万股，到了2021年3季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2021年1月4日-2021年9月30日股票价格下跌了24%。

2022年4季度第二次买入143.37万股，2023年1季度持有225.02万股，2023年2季度持有242.55万股，2023年3季度持有242.55万股，2023年4季度持有240.63万股。2024年1季度持有223.86万股，2024年2季度持有88.23万股，到了2024年3季度已经没有了此前购买的股票份额。

然而，在该基金持有期间，在2022年10月10日-2024年9月27日股票价格下跌15%。2024年4季度第三次买入33.75万股，2025年1季度持有99.49万股，然而，在该基金持有期间，在2024年10月8日-2025年6月30日股票价格下跌了27%。

笔者发现，该基金在产品成立之初就一直拿着贵州茅台，而且2021年贵州茅台的股票价格处于高位，这几年股票价格下跌不少。自2021年1季度买入44.84万股的贵州茅台，2021年2月中旬股票价格还创了2628元高位，2021年2季度持有44.20万股，2021年3季度持有42.08万股，2021年4季度持有38.39万股。

2022年1季度持有33.62万股，2022年2季度持有30.04万股，2022年3季度持有25.69万股，2022年4季度持有26.82万股。2023年1季度持有26.82万股，2023年2季度持有25.77万股，2023年3季度持有21.92万股，2023年4季度持有20.55万股。

2024年1季度持有20.35万股，2024年2季度持有23.11万股，2024年3季度持有21.15万股，2024年4季度持有21.09万股。2025年1季度持有20.68万股，2025年2季度持有20.45万股。然而，在该基金持有期间，在2021年1月4日-2025年9月15日股票价格下跌了16%。

笔者还发现，该基金在2021年2季度买入179.19万股的宁德时代，2021年3季度持有138.26万股，2021年4季度持有114.54万股。2022年1季度持有94.58万股，2022年2季度持有110.82万股，2022年3季度持有112.31万股，2022年4季度持有84.10万股，到了2023年1季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2021年4月1日-2023年3月31日股票价格上涨了26%。

2023年2季度第二次买入138.87万股，2023年3季度持有150.08万股，2023年4季度持有195.75万股。2024年1季度持有135.11万股，2024年2季度持有104.16万股，2024年3季度持有146.23万股，2024年4季度持有119.09万股。2025年1季度持有106.40万股，2025年2季度持有118.52万股。然而，在该基金持有期间，在2023年4月3日-2025年9月15日股票价格上涨67%。

（数据来源于天天基金网截至9月15日）

据天天基金网显示，前海开源优质企业6个月持有混合A基金成立之初募集了88.72亿元，但成立后不久在2021年3季度被赎回10.31亿份，2021年4季度被赎回5.31亿份，2022年1季度被赎回3.77亿份，之后的每个季度都有份额被赎回，这也显示基民并不看好该基金。截至2025年6月30日，前海开源优质企业6个月持有混合A,期末净资产27.84亿元，比上期减少3.03%。

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基民质疑买白酒成瘾

低换手率致基金净值受损

（数据来源于天天基金网截至9月15日）

笔者还发现，前海开源聚利一年持有混合A基金业绩也不理想，该基金成立于2021年10月26日，基金规模3.75亿元。截至9月15日单位净值0.8439，自成立来收益率-15.61%，今年来收益率19.58%，近3月来收益率14.94%，近6月来收益率12.76%，近1年来收益率33.97%，近2年来收益率17.83%，近3年来收益率4.74%。

（数据来源于天天基金网截至9月15日）

低换手率的“长期持有”本质是对基金经理选股能力的“强押注”，一旦选股失误，后果会被放大。个股基本面恶化时难及时止损，若持仓个股出现业绩暴雷、行业政策利空（如教培、地产行业的政策调整）、管理层风险等问题，低换手率基金因调整仓位慢，无法快速卖出规避风险，可能导致持仓大幅亏损，且亏损持续时间更长（需等待持仓周期结束或基本面反转，而期间损失已固化）。

低换手率基金可能因长期不调整持仓，导致实际风格偏离产品契约（如“价值型基金”因持仓股估值被动升高，变成“成长型风格”），但投资者仍以原风格认知持有，最终导致“风格错配”——当市场偏好转向其他风格时，基金收益会持续低迷。

（数据来源于天天基金网截至9月15日）

基金业绩亏损，有基民表示，曲长老是有水平，医疗大涨前精准清仓医疗买黄金，为的就是防止基民回本集中赎回，果然是公司的优秀基金经理啊！保住了公司的基金管理费。也有基民跟帖问，大神，回本的基金什么时候卖呢？害怕反复坐过山车。

笔者发现，该基金在2021年4季度买入17.02万股的迈瑞医疗，2022年1季度持有20.72万股，2022年2季度持有21.04万股，2022年3季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2021年10月9日-2022年9月30日股票价格下跌了22%。

2022年4季度买入6.05万股，到了2023年1季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2022年10月9日-2023年3月31日股票价格上涨了5%。2023年2季度持有3.89万股，到了2023年3季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2023年4月3日-2023年9月28日股票价格下跌了13%。

2023年4季度买入3.42万股，到了2024年1季度此前所购买的股票份额又消失了。然而，在该基金持有期间，在2023年10月9日-2024年3月31日股票价格上涨5%。2024年4季度再度买入4.75万股，到了2025年1季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2024年10月8日-2025年3月31日股票价格下跌了20%。

笔者发现，该基金在2022年4季度买入15.92万股的泸州老窖，2023年1季度持有22.13万股，2023年2季度持有21.43万股，2023年3季度持有22.29万股，2023年4季度持有22.06万股。2024年1季度持有7.81万股，到了2024年2季度已经没有了此前购买的股票份额。

然而，在该基金持有期间，在2022年10月9日-2024年6月30日股票价格下跌了33%。2024年4季度买入4.44万股，2025年1季度持有12.42万股，到了2025年2季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2024年10月9日-2025年6月30日股票价格下跌了20%。

笔者还发现，该基金在2021年4季度买入220.00万股的华润电力，2022年1季度持有550.00万股，2022年2季度持有550.00万股，2022年3季度持有520.00万股，2022年4季度持有463.40万股。2023年1季度持有428.00万股，2023年2季度持有353.20万股，2023年3季度持有345.00万股，2023年4季度持有313.00万股。

2024年1季度持有266.40万股，2024年2季度持有209.00万股，2024年3季度持有213.20万股，2024年4季度持有226.40万股，到了2025年1季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2021年10月4日-2025年3月31日股票价格下跌了3%。

笔者还发现，该基金在2022年3季度买入76.64万股的拓普集团，2022年4季度持有73.17万股，2023年1季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2022年7月1日-2023年3月31日股票价格下跌了6%。

笔者发现，该基金也持有贵州茅台，在2021年4季度买入3.63万股的贵州茅台，2022年1季度持有4.13万股，2022年2季度持有4.04万股，2022年3季度持有3.69万股，2022年4季度持有3.61万股。2023年1季度持有3.61万股。

2023年2季度持有3.38万股，2023年3季度持有2.86万股，2023年4季度持有2.60万股。2024年1季度持有2.54万股，2024年2季度持有2.87万股，2024年3季度持有2.60万股，2024年4季度持有2.60万股。2025年1季度持有2.58万股，2025年2季度持有2.55万股。然而，在该基金持有期间，在2021年10月8日-2025年9月15日股票价格下跌了8%。

（数据来源于天天基金网截至9月16日）

据天天基金网显示，前海开源聚利一年持有混合A成立之初募集了8.82亿元，但基金成立后，基金规模一直在下降，并未出现大幅增长。截至2025年6月30日，前海开源聚利一年持有混合A,期末净资产3.75亿元，比上期减少2.92%。