文｜秦培景 刘易 田鹏

王涛 王子昂 白弘伟

市场风格情绪相对弱化，防守板块表现相对亮眼。从催化因素和时序上看，当下处于谷歌完成AI下半场接力，谷歌算力链、AI应用、可控核聚变、造船新格局的主题热情有望爆发。结合市场环境、催化因素以及综合量化指标研判，建议关注上述四大主题方向。我们在报告中还梳理了16个标的构成的主题推荐组合供投资者参考。

▍A股大势：市场流动性有所回落，中船系等造船板块涨幅领先。

从外部环境上看，中方就日方涉台言论的交涉持续升级；从内部上看，国内经济数据尚未出现明显好转，经济结构和收入结构调整持续，财政政策持续发力，对国内科技产业发展不断注入活力和关切。从资金面来看，市场流动性有所回落。

▍主题环境：中方就日方涉台言论致函联合国阐明立场，工信部启动卫星物联网业务商用试验。

1）中国常驻联合国代表傅聪21日致函联合国秘书长古特雷斯，就日本首相高市早苗涉华错误言行阐明中国政府立场。傅聪在致函中表示，日本首相高市早苗在国会答辩时公然发表涉台露骨挑衅言论。有关言论极其错误、极为危险，性质影响极其恶劣。在中方多次严正交涉和强烈抗议后，日方仍不思悔改，拒不撤回错误言论。中方对此强烈不满、坚决反对。傅聪在致函中表示，台湾是中国的神圣领土，如何解决台湾问题是中国人自己的事，不容任何外来干涉。如日方胆敢武力介入台海局势，将构成侵略行为，中方将坚决行使《联合国宪章》和国际法赋予的自卫权，坚定捍卫国家主权和领土完整。

2）工信部启动卫星物联网业务商用试验。11 月 22 日，在 2025 中国 “5G+” 工业互联网大会上，工信部宣布我国卫星物联网业务商用试验正式启动，试验期为两年，将为商业航天、低空经济等新兴产业发展提供支撑。

▍催化因素：华为新品发布会

华为终端官方近日正式宣布，将于11月25日14:30举办新品发布会，主题直指“实力破圈，开启新篇”。届时将推出备受期待的Mate 80系列手机及Mate X7折叠屏设备，同时亮相的还有多款全场景生态新品。

▍重点聚焦：市场开始新的主题酝酿阶段，聚焦叙事/事件/业绩高确定性主题，推荐谷歌算力链、AI应用、可控核聚变、造船新格局主题。

▍风险因素：

中美摩擦进一步激化，地缘冲突加剧，市场资金净流出扩大，国内政策落地不及预期。

本文节选自中信证券研究部已于2025年11月25日发布的《主题策略双周聚20251125—关注AI新主线及格局变化的板块》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。

来源：券商研报精选