2025年以来，Meta（META.O）股价经历高位震荡，尽管年内累计涨幅仍超10%，但三季度财报公布后市场分歧加剧。

2025年三季报显示，公司第三季度实现营收512.42亿美元，同比增长约26%；实现经营利润205.35亿美元，同比上升约18%。较快的业绩增长显示公司核心社交业务基本盘稳固。

但另一方面，Meta第三季度成本和费用同比增长32%，明显高于同期的营收增速，拖累了公司整体经营利润率。同时，公司预计2026年的资本支出增长将明显大于2025年，引发市场对AI投入产出比的担忧。

AI 大模型领域竞争激烈。作为开源大模型的重要推动者，Meta 不仅面临 OpenAI、Google等顶尖闭源模型的强力竞争，也同时受到阿里 Qwen、DeepSeek 等新兴开源大模型的快速追赶甚至赶超。公开信息显示，Meta 已于今年对其 AI业务进行了重组，一系列动作折射出Meta的AI发展或面临短期阵痛。

第三季报收入增长强劲，但成本上升与现金流隐忧浮现

财报显示，Meta第三季度实现收入约512.42亿美元，同比上升26%。其中，公司来自Family of Apps业务的收入占比超过99%，主要是广告收入。

Meta第三季度实现经营利润205.35亿美元，同比上升约18%，增速慢于同期的营收增速，主要是公司成本和费用第三季度同比上升达32%。

Meta第三季度的资本开支达到193.7亿美元。公司预计2025年全年资本开支为700-720亿美元，比之前的展望660-720亿美元有所上升。同时，公司预计2026年的资本支出增长将明显大于2025年。

受资本开支增加等因素影响，Meta三季度的自由现金流为106.25亿美元，同比下降超过30%。

此外，Meta的Reality Labs业务仍然面临较大亏损。2025年第三季度，该业务经营亏损为44.32亿美元。最新消息显示，Meta正考虑削减元宇宙预算最多30%。

全球最大社交平台地位稳固

尽管面临成本上升、AI发展短期阵痛等压力，Meta作为全球用户规模第一的社交龙头企业地位仍然稳固。

根据国证国际证券财报，Meta旗下社交产品包括Facebook、Instagram、WhatsApp、Messenger、Threads，覆盖图文、视频、即时通讯社交全场景。截止2024年4季度，四款核心产品（Facebook、Instagram、WhatsApp、Messenger）日活跃用户规模合计33.5亿，约占全球互联网用户的60%。

根据最新披露的三季报，Meta家族产品的日活用户（DAP）达到35.4亿，同比增长8%。

根据全球移动应用、游戏数据监测服务商点点数据的监测，过去几年Facebook来自全球双端的下载量保持平稳。Instagram的全球下载量同样较为稳定。

Meta家族产品第三季度的人均收入达到14.46美元，同比、环比均呈上升趋势。

第三季度，Meta广告加载率同比提升14%，其中亚太地区同比提升达23%；广告均价同比上涨10%。

截至三季度末，Meta的现金、现金等价物和可交易证券金额合计达到444.5亿美元。

短期来看，资本开支攀升可能压制公司利润率；但长期看，Meta的胜负手在于能否以社交现金流为燃料，在AI硬件与超级智能的赛道上实现再次飞跃。

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