今日（1.5），沪指加速上涨超1%重返4000点，算力板块再度强势，云计算ETF汇添富（159273）大幅收涨超3%，全天成交额超3000万元，环比放量33%。

消息面上，1月5日，阿里巴巴旗下高德已正式布局“世界模型”（World Model）技术，并计划基于该模型推出一项全新的产品应用。此举标志着高德在空间智能领域的战略进一步深化。

云计算ETF汇添富（159273）标的指数权重股多数收红：金山办公涨超6%，中际旭创、阿里巴巴-W、中科曙光涨超2%，浪潮信息、恒生电子涨近2%，腾讯控股微涨。

注：标的指数权重股仅做展示，不作为个股推介。

【机构：大模型发展趋势复盘与展望】

国信证券指出，复盘美股科技巨头过去三年股价走势，AI叙事不断递进。23年OpenAI领先全球开启AI加速度，微软受益于OpenAI独家合作，估值抬升明显。24年市场低估模型进步空间，叙事转向推理侧，认为应用公司最优，Meta坐拥社交垄断生态（潜在Agent入口）和广告场景，股价为除英伟达以外PE唯一抬升的巨头。同年云厂商由于大幅增加资本开支但供给受限，云收入传导有延迟，三大CSP估值略有所回落。25年模型差距与OpenAI明显收敛，谷歌后来居上，生态优势为市场追逐。26年，国信证券认为Scaling Law将持续，模型厂商打开差异化应用市场，模型推理侧需求或进入放量拐点，模型和算力或为最优投资方向。

25年四家巨头Capex同比增长50%以上，26年测算Capex将持续实现30%以上增速。25年北美四家巨头Capex持续上修，从年初3200-3300亿美元上修至年末接近4000亿美元，各家全年Capex投入均处于50%以上同比增长。巨额Capex投入数据中心建设，或面临电力瓶颈。24年北美数据中心容量约25GW，据Grid Strategies估计，至29年的五年时间将新增80GW需求，而考虑到煤电退役、配套变压器建设周期长等原因，电力缺口预计将成为主要矛盾。因此巨头在建设数据中心过程中，算力能耗比或成为关键考量因素。

模型架构继续演化，Scaling law延续，多模态+长文本为Agent爆发提供基础。23年迎来Scaling law红利期，24年多模态、推理模型涌现，25年算法工程与Scaling Law并进。长期来看，实现AGI仍然需要模型架构突破和Scaling做到极限。展望26年：

1）架构方面，下一代模型架构目前需要解决两大核心痛点：① 训练阶段Transformer的计算量和内存消耗瓶颈日益凸显；② 推理时模型的记忆能力有限，且模型参数无法跟随记忆变化。海外目前已有谷歌的Titans架构、以及Mamba架构，国内则更多从成本效率优化角度出发，包括Qwen3-Next、DeepSeek V3.2都取得了明显提升。

2）Scaling方面，预计26年Scaling law仍将延续，包括从预训练到后训练以及推理场景，而强化学习则将成为未来的重点突破方向；

3）多模态、长文本能力更加成熟，这为Agent的涌现提供技术基础。目前中美模型差距在3-6个月，算力和算法是追赶的关键。

模型降低软件开发门槛，需求天花板打开，但玩家重新洗牌。25年tokens消耗更多用于大模型企业内部以及推荐系统的重构，但26年开始预计下游应用的需求将持续增加，AI实际上打开了软件需求的天花板，据IDC数据，预计2029年全球SaaS市场将达到近1万亿美元规模（对比25年5800亿美元有明显增长），但其中玩家将重新洗牌。拥有数据壁垒，主要在垂类细分场景中布局，软件定义工作流程较复杂，或对准确度要求极高的行业，被大模型替代的风险较小，比如医疗、能源、会计、安全等领域。同时观察到大模型厂商已经开始通过与B端软件服务商合作开发更多行业需求，或与传统SaaS厂商产生直面竞争。

26年推理侧需求有望爆发，一级市场方面，编程场景、Agent爆发为主要应用方向。从用户量和创业公司的收入估值水平来看，当前规模增长较快的行业以AI编程、AI Agent、AI内容创作为主，聚焦生产力提升。今年以来诞生了多个爆款应用，其中AI编程软件Cursor ARR已达到10亿美元，AI agent Manus则在8个月时间ARR达到1亿美元，AI Perplexity也在向Agent拓宽产品边界，其ARR也已达到2亿美元，因此明年办公场景有望迎来更多产品落地。此外，随着模型能力的成熟，明年在端侧的AI手机、AI眼镜，以及协助大模型在企业落地的分销商这些领域将看到明显的增长。

（来源：国信证券20260105《人工智能行业专题：大模型发展趋势复盘与展望》）

【机构：拥抱“AI+”投资主线】

华西证券认为，AI大模型的研发从侧重规模，到追求效率，再到追求推理能力，一切朝着更利于应用的方向不断发展：

（1）在2023年及以前，LLM的发展遵循“Scaling Laws”，2023年4月GPT 4的成功进一步印证了该路径。

（2）效率追求：传统Transformer架构的注意力机制存在二次方的计算复杂度，极大地限制了上下文长度的扩展和模型的实际部署，从而催生了对稀疏架构和新型注意力机制的迫切需求，如MoE架构、MLA注意力机制等。

（3）推理追求：单纯的规模扩张并不能赋予模型多步骤的逻辑推理能力，直接体现为模型无法很好的解决复杂任务，从而催生了思考模型的诞生，如CoT。

（4）智能体的诞生：模型基础能力的提升+效率的提升+推理能力的增强，为智能体的诞生奠定了坚实的基础，智能体在传统大模型的基础上，进一步引入了与外部工具和环境的交互。

（来源：华西证券20251231《拥抱“AI+”与商业航天两大投资主线》）

“算力ETF”哪里找？认准A+H算力龙头全覆盖的云计算ETF汇添富（159273）！一指横跨沪港深，全面布局AI算力驱动下的云计算历史性机遇，“既要”捕捉港股科技龙头的AI发展红利，“又要”踏准算力浪潮下的光模块爆发契机！云计算ETF汇添富（159273）标的指数涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务、应用软件、数据中心运营、平台软件等领域，软:硬件比例6:4，指数港股权重超26%！

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，若盲目投资溢价率过高产品，可能遭受重大损失。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。本基金由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。上述基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。