撰稿 | 多客

来源 | 贝多商业&贝多财经

过去几年，国产AI行业中大模型参数、算力的“军备竞赛”虽然打开了资本的想象空间，却也拉高了商业化的阈值。当前沿概念的光环渐弱，核心问题也逐渐浮出水面：巨额研发投入究竟在什么时候，以何种形式转化为稳定的业绩增长？

2月26日，百度集团（HK:09888）用一组数据给出了有力的答案。根据2025年第四季度及全年财报，2025年百度AI业务总收入达到400亿元，其中第四季度AI业务收入占百度一般性业务收入的43%，超出市场预期。

这份亮眼成绩单的背后，是百度全栈AI能力驱动的“技术-商业”价值闭环被完整跑通的有力证明。从底层算力支撑，到AI应用迭代，再到无人驾驶的全球落地，百度正逐步将技术优势融入现实场景，让AI成为可见、可用的生产力。

无论是企业为昆仑芯算力支付的订单，还是个人为文库、网盘AI功能订购的会员费，都指向同一个事实——百度的AI能力已经跨过“概念验证”阶段，进入“价值变现”通道，成为财报上自我造血、持续贡献利润的新引擎。

一、业绩亮眼：AI跑出第二曲线

财报显示，百度2025年的总收入为1291亿元，其中四季度单季收入327亿元，实现了5%的环比增长；该公司经营现金流亦在2025年下半年转正，合计流入39亿元，内生增长动能持续增强。

在这份财报中，百度的AI业务无疑是最受瞩目的增长新引擎。2025年全年该板块收入达到400亿元；仅第四季度，百度AI业务收入在一般性业务收入中的占比跃升至43%，远超市场预期。

从业务细分数据中，我们得以洞见百度AI在各大板块中的全面开花。2025年第四季度百度的AI应用收入为27亿元，全年累计收入突破100亿元大关，标志着着百度在AI应用侧已具备持续造血能力。

百度AI云全年收入同比增长34%，其中AI高性能计算设施收入的订阅收入同比增长143%，增速较三季度的128%进一步上扬。

百度的AI原生营销服务亦呈现爆发式增长，四季度单季收入27亿元，同比增长110%；2025年全年实现收入98亿元，301%的增幅在各大细分板块中最为显著。

百度AI业务的强劲表现，实际是一场蓄力已久的动能释放。早在2025年第三季度，百度核心业务中AI相关收入就已达到约100亿元，在247亿元的总收入中占据39%的份额，向市场传递出AI商业化加速落地的积极信号。

从技术储备到规模变现，百度走出了一条技术驱动商业、商业反哺技术的清晰路径，并用持续向好的业绩证明，AI不再是该公司财报中纸上谈兵的“技术背书”，而是“第二增长单元”。

更具深意的是，AI业务收入占比在财报中的首度披露，标志着百度已将AI从“投入导向”的能力建设，转变为一个可以被持续跟踪的收入板块，AI驱动增长的战略逻辑愈发清晰。

身处技术成果落地的关键窗口期，百度选择用翻倍目标巩固领先地位。在不久前召开的2026年内部战略会上，百度智能云将AI相关收入增速目标从100%上调至200%，未来将继续力拼高增长态势、全力“抢滩”AI云第一。

二、增长重构：验证“技术-商业”闭环

在李彦宏看来，2025年是AI成为百度新核心的关键一年。AI云势头强劲，全栈端到端AI能力赢得企业认可；AI应用组合持续扩展，满足多元需求；萝卜快跑则以行业领先的规模运营，加速向新市场扩张。

面向B端，百度以昆仑芯为算力底座，构筑起“芯片—云服务—模型—智能体”四层协同的全栈体系，并通过“核心自研、生态开放”双轮驱动，将全栈技术封装为“一站式配齐”方案，切实为企业的AI应用部署降本增效。

2025年，百度智能云核心伙伴收入的年增长已超100%，千万级伙伴收入规模增长超三倍，生态活力与商业价值加速释放；中国主流云厂商大模型相关中标项目信息统计显示，百度智能云连续两年成为中标项目数和中标金额最多的云厂商。

值得注意的是，百度于2025年11月发布了可商用自我演化超级智能体“伐谋”，产品面世首月即吸引超2000家企业申请试用。随着伐谋“同舟生态伙伴计划”的启动，百度正开放更多行业场景与课题，与千行百业共探“全局最优解”。

在C端市场，百度对用户价值的挖掘正在经历一次质的跃升。截至2025年12月，百度文心助手的月活跃已用户突破2亿，成为国内AI的主流入口；春节红包活动带来的4倍MAU增长，更印证了文心助手产品能力与运营策略的同频共振。

此外，百度的无代码应用开发平台“秒哒”，已帮助全球用户生成超100万个AI应用；GenFlow3.0也已在文库、网盘全端上线，活跃用户达2000万，“用AI替代重复劳动”的能力平权思路得到用户认可。

无人驾驶赛道上，百度萝卜快跑正驶入“快车道”，2025年第四季度全球无人驾驶订单340万单，同比增长超200%，季度内周峰值突破30万单；截至2026年2月累计出行服务超2000万次，覆盖全球26城，稳居全球无人驾驶第一梯队。

2026年初，萝卜快跑向阿布扎比公众开放服务，并计划建成当地最大全无人车队；同期迪拜启用海外首个全无人运营基地，规划车队超千辆；欧洲市场亦实现突破，与Uber、Lyft达成合作，将在伦敦开启无人驾驶测试及出行服务。

从B端到C端再到Robotaxi，AI能力的跨场景复用，构筑了百度技术带动多场景收入增长的竞争优势。边际成本也随着规模扩张被不断摊薄，推动百度增长飞轮形成正向循环。

三、资本进击：释放长期价值信号

就在财报发布不久前，百度宣布开启股份回购计划，可回购金额不超过50亿美元，有效期至2028年末；并首次提出2026年派息政策，透露其未来股息将主要来自经营利润，同时辅以非核心资产出售及投资回报等可持续资金来源。

苹果十年间累计分红超6000亿美元，股价涨幅达700%的案例，与微软通过“派息+回购”组合策略，市值从2500亿美元跃升至如今的3万亿美元的经验足以证明，懂得以真金白银建立信任的企业，往往更明白如何创造长期价值。

百度在经营现金流转正、AI业务进入变现通道的关键节点施行股份回购与股息分配，标志着该公司从“成长投入期”正式步入“盈利兑现期”，同时向资本市场宣告其已具备持续回馈股东、长期价值创造的底气与能力。

值得注意的是，百度此次近10%的股份回购规模，远超苹果、谷歌等巨头2%至4%的回购比例。这一非常规动作，既传递出百度管理层“公司被严重低估”的判断，更向市场释放“当前股价至少还有10%以上的修复空间”的明确信号。

业绩增长与股东回报之外，百度在资本层面的布局也在悄然加速。2026年1月1日，百度旗下公司“昆仑芯”以保密形式向港交所提交上市申请，计划分拆并独立上市，目前上市流程进展顺利。

“昆仑芯是百度十多年持续投入的结晶，也是全栈AI能力的基石”，在四季度财报电话会上，百度首席财务官何海建这样定义昆仑芯的战略地位。他进一步表示，此次分拆独立上市有望赢得市场认可，并为百度释放可观的价值空间。

在吸引外部融资、拓宽战略视野之外，昆仑芯上市的核心意义在于重构资本市场对百度的认知框架，即跳出单一的PE估值模式，转向分部估值，让高增长的全栈AI业务获得价值重估，从而释放百度业务的真实潜力。

市场对百度战略的认可度持续升温，便是最好的证明。目前已有近20家机构上调百度目标价，其中摩根大通将百度12月目标价上调至200美元，直言“百度正将AI投入转化为可持续增长动能”，展现出对其AI商业化前景的强烈信心。

Benchmark也上调百度目标价至215美元，并认为昆仑芯分拆上市与Robotaxi估值调整将成为核心“催化剂”，推动SOTP估值体系的重构。在该机构看来，百度是2026财年最具超预期上行潜力的标的。

“百度将继续开拓人工智能创新，为用户、企业和社会创造巨大价值”，这曾是李彦宏为百度AI业务发展描绘的理想图景，如今正被该公司财报上量质齐升的现实数字逐一印证。

当AI从“成本”落地为“利润”，从“故事”转化为“报表”，百度技术价值与商业价值同频共振的新坐标系已蔚然成型。而其增长蓝图的下一程，将由AI算力、模型与应用的增长共同铺就。