观点网 理想汽车交出了一份不及预期的成绩单。

3月12日，理想汽车发布2025年第四季度及全年未经审计的财务业绩，并召开了业绩电话会议。

财报显示，理想汽车2025年全年总收入为1123亿元，同比减少22.3%；全年交付量40.63万辆，同比下滑18.8%。净利润大幅下跌至11.4亿元，较2024年的80亿元骤降85.8%。尽管四季度净利润勉强回正至2020万元，但同比降幅高达99.4%。

产城园区评论注意到，近期市场对理想汽车短期分歧显著加剧，谨慎情绪占主导。摩根大通在其业绩公布前便提示风险，认为市场对其盈利预测存在下行空间，股价或将承压；花旗虽将目标价上调至72.7港元，但上调仅源于机器人新业务估值纳入，同步下调公司2026-2027年销量及净利润预测，维持“中性”评级。

乐观机构则聚焦长期布局，中金公司表示，，市场应重点关注理想汽车2026年增程改款周期及AI、机器人生态延伸，给出100港元目标价，较当前约70港元股价存在超40%上行空间。

年报数据中，1012亿元的现金储备和连续三年盈利的纪录，俨然是理想的“压舱石”。在业绩会上，理想汽车创始人李想仔细阐述了AI重构与组织变革，试图向市场讲述一个公司向具身智能企业转型的新故事。

李想还在业绩会上表示：“理想汽车今年的目标是实现同比20%以上的增长”。他指出，2026年是理想汽车第三代平台面向市场交付的关键一年，公司对今年的产品与技术竞争力充满信心，但同时也认识到整个行业的市场竞争正在持续加剧。

财报“温差”

从单季度看，理想汽车似乎在2025年四季度踩下了刹车。当季实现营收288亿元，环比增长5.2%；净利润扭亏为盈，录得2020万元，同比降幅高达99.4%；自由现金流由负转正，达到24.7亿元。

值得关注的是，汽车毛利率从三季度的15.5%修复至16.8%，整体毛利率回升至17.8%，这主要得益于理想MEGA召回事件的一次性扰动消退以及成本控制措施的见效。理想汽车首席财务官李铁在财报中将此归功于“扎实的运营能力与严格成本管理”。

在业绩会上，理想汽车总裁马东辉在会上表示，通过门店调整、人员集中以及“门店合伙人”机制的推出，销售体系的效率正在提升。

理想四季度经营活动所得现金净额达到35亿元，相比三季度高达74亿元的流出，资金状况明显缓解。

然而，四季度的“暖意”难掩全年“寒意”。

首当其冲的，是销量的失速。2025年理想汽车全年交付40.63万辆，不仅未能完成年初目标，还同比下滑18.8%，导致汽车销售收入同比减少23%。

值得关注的是，理想因此失去了维持多年的新势力销冠地位。据中汽数研数据显示，2025年1-9月理想累计交付29.7万辆，同比下滑13.1%，较年初定下的64万辆年度交付目标完成率仅46.4%。

尽管理想i6在2025年下半年开始上量，马东辉在业绩会上更是透露其“后续月交付能力会达到2万台水平”，但从目前数据看，其未能完全对冲理想L系列老款车型销量下滑的冲击。

有分析指出，四季度理想L系列销量同比下滑约60%，即使有理想i8和理想i6两款新纯电车型贡献增量，理想整体销量仍然同比下滑31%。

据财报数据显示，理想汽车全年经营利润录得亏损5.21亿元，而上年度则为经营利润70亿元，经营利润率跌至-0.5%。这是理想汽车在实现规模盈利后首次出现年度经营亏损。

毛利率也从2024年的20.5%下滑至2025年的18.7%。除了产品组合的变化，原材料价格波动以及为促销而进行的定价策略调整都构成了压力。

现金流方面，2025年，理想汽车经营活动所用现金净额高达86亿元，而2024年为净流入159亿元。一方面是由于销售回款减少，另一方面由于应对竞争所付出的现金成本。同时，理想在AI及技术研发上的投入不减，全年研发费用113亿元，其中AI相关投入占比50%，这使得全年自由现金流为-128亿元，而2024年同期为82亿元。

值得关注的是，从理想发布的2026年一季度的业绩指引来看，压力或仍在延续。理想预计一季度交付量为8.5万至9万辆，同比减少3.1%至8.5%；收入总额预计为204亿至216亿元，同比减少16.7%至21.3%。该收入指引远低于彭博综合预期此前对理想汽车2026年第一季度的营收预估240.1亿元人民币。

AI重构与纯电攻坚

面对2025年的业绩滑坡，理想汽车并未选择收缩防守，而是展开稍显激进的战略反击。从业绩会的表述来看，反击的核心逻辑在于，用AI重新定义组织与产品，同时全力推进纯电车型上量。

李想在业绩会上阐述了理想向“具身智能企业”的转型路径。

以研发部门为例，从传统的功能划分，彻底重组为围绕基座模型、软件本体、硬件本体的“创造人”模式。

“我们把数字人的脏器官，芯片、数据集、操作系统，放在一个大的体系下管理；脑系统，感知、预训练、后训练、强化训练、基础设施放在一起来管理。”李想表示，这一组织变革在今年1月完成，效果已经开始显现。“我们智驾模型的训练效率从过去两周迭代一次，现在变成了一天迭代一次。”

自研芯片马赫100成为理想技术攻坚的核心。李想透露，搭载自研马赫100芯片的全新一代理想L9将于二季度正式发布。

理想管理层表示，“在相同硅面积下，马赫100能提供显著更高的有效计算能力，为我们的VLA算法提供了更大的设计空间。”作为中国首个采用数据流原生架构的车规级芯片，其天然适配AI推理计算，单颗运行VLA（视觉-语言-动作）大模型时的有效算力约是英伟达Thor-U的三倍。

全新一代理想L9将搭载这一芯片及全线控底盘，李想对此寄予厚望：“理想L9的换代成功，将直接决定整个L系列的市场上限，如果说上一代理想L9的竞争力主要来自精准的产品定义，那么新一代理想L9将在技术层面构建核心竞争壁垒。”

在销售端，理想推出了“门店合伙人”计划，门店成为基本经营单元，优秀店长拥有经营决策权和利润分享权。

马东辉在业绩会上介绍，该机制的核心是“将门店作为基本经营单元，通过下放经营决策权和利润分享权到店长，激发团队的经营意识和活力”。李想则表示：“在今天汽车销售体系普遍不赚钱的大环境下，我们希望培养出来大量每年收入超过百万的店长，让优秀店长的收入达到行业的两到三倍。”

在宏大叙事背后，硬币的另一面同样清晰可见。

AI叙事宏大，但短期落地与回报存疑。2025年理想研发投入113亿元，其中AI相关占比50%，李想明确表示2026年将延续这一投入战略。但在业绩会上，当被问及AI眼镜、机器人等新业务时，他的表述转为“以创业公司方式孵化”。

李想在业绩会坦言：“在真正的商业和产品落地方面，我们会小心翼翼，会不断进行探索。向更多领域探索扩展的方式上，我们会以创业公司的方式启动，包含AI眼镜和机器人项目，避免了大型公司大手大脚的方式。”

高昂的技术投入与“谨慎探索”的商业化之间的反差，反映出管理层深知AI在汽车主业外的变现并非坦途。

于此同时，理想汽车正经历一场剧烈的人事震荡。公开信息显示，2026年以来多位核心高管近期相继离职。涉及前第二产品线负责人张骁、前基座模型负责人陈伟、前智驾负责人郎咸朋，以及前Soc负责人秦东。据媒体此前报道，理想汽车智能驾驶产品负责人韩龄也已于3月9日正式离开公司。

如果说AI的重注尚需时间验证，那么当下更现实的挑战来自纯电产品的市场表现。

2025年理想纯电序列可谓坎坷。作为纯电系列首款SUV，理想i8上市初期一度陷入负面舆论，首月销量仅2212辆。

尽管理想i8凭借良好口碑，在业绩会上被透露净推荐值较上市初期增长超过20%，3月订单较1月增长180%，但理想i6在发布后面临首销政策、产能提升和购置税补贴政策退坡周期的多重挑战，马东辉坦言这让“理想i6的毛利率承受压力”。“为今年毛利率的改善预留了足够空间”这一表述，体现了在激烈的纯电竞争中，理想或难维持增程时代的高溢价。

与此同时，上游锂电、存储芯片等原材料涨价正在反噬BOM（整车物料清单）成本。马东辉在业绩会上表示应对措施包括与供应商长期协议锁价、内部技术降本以及“新车型定价更加合理。”

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