开源证券股份有限公司吕明,蒋奕峰近期对长虹美菱进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2025年业绩承压，期待盈利能力企稳改善》，给予长虹美菱买入评级。

长虹美菱(000521)

2025年业绩承压，期待盈利能力企稳改善，维持“买入”评级

2025年公司实现营收304.1亿（同比+6.3%，下同），归母净利润4.1亿（-41.3%），扣非归母净利润3.4亿（-51.1%）。2025Q4看，公司实现营收50.1亿（-13.9%），归母净利润-0.8亿（-146.6%），扣非归母净利润-1.1亿（-164.5%）。考虑到公司2025Q4公司收入下滑业绩承压、上游原材料价格上涨、行业竞争环境加剧等因素，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为4.45/4.73/4.91亿元（2026-2027年原值为7.54/8.23亿元），对应EPS分别为0.43/0.46/0.48元，当前股价对应PE为18.1/17.1/16.5倍，我们仍然看好公司在长期的品牌及渠道运营能力，期待盈利能力边际企稳改善，维持“买入”评级。

收入拆分：空调及洗衣机品类稳健增长，海外增速优于国内

分品类看，2025年公司冰箱（柜）/空调/洗衣机/厨大电、小家电/生物医疗实现收入89.5/173.85/22.1/14.4/3.1亿元，同比-6.4%/+12.8%/+26.3%/-3.2%/+15.6%，我们看好公司在品牌能力上深化品牌主张，持续拓宽渠道营销，在产品能力上持续健全全平台产品矩阵，聚焦核心产品，打造爆款产品，在营销运营能力上坚持线上线下协同发展，持续完善全国性销售网络与服务体系共同带动公司核心竞争力提升。分地区看，2025年公司国内/海外实现收入190.7/113.4亿元，分别+3.9/+10.7%，国内方面，我们看好公司坚持线上线下一体化运营，持续推进空白市场开拓；海外方面，我们看好公司重点聚焦头部客户深化合作，积极拓展新兴客户，同时发力强健腰部客户群体，实现收入稳定提升。

盈利能力：毛利率承压，费用投放加速影响利润

公司2025年毛利率10.5%（-0.7pct），期间费用率9.0%（-0.2pct），其中销售/管理/研发/财务费用率为5.3%/1.3%/2.4%/0.0%，同比分别+0.1/+0.1/+0.2/+0.6pct，财务费用率上升主系因汇率波动产生的汇兑损失增加，综合影响下，2025年公司销售净利率为1.4%（-1.1pct）。

风险提示：国补政策不及预期、汇率波动、外销景气度不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为6.4。

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