开源证券股份有限公司诸海滨近期对蘅东光进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：深耕光模块布局CPO+6912芯数新品研发完成，2025年归母净利润同比+106%》，给予蘅东光增持评级。

蘅东光(920045)

2025年实现营收22.16亿元（+68.50%），归母净利润3.05亿元（+106.47%）2025年/2026年一季度实现营收22.16亿元和6.87亿元，同比增长68.50%和39.27%；归母净利润3.05亿元和8408.95万元，同比增长106.47%和41.23%，扣非归母净利润2.99亿元和8242.26万元，同比增长108.52%和41.44%，2025年毛利率为26.48%。随着后续募投项目产能释放以及新产品放量，我们上调2026年和2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.72（原4.35）/6.25（原5.80）/7.80亿元，对应EPS分别为6.94/9.18/11.46元/股，对应当前股价PE分别为78.5/59.3/47.5倍，我们看好公司新产品放量+绑定海外龙头客户，光模块增长空间广阔，维持“增持”评级。

全球AI大模型厂商持续推出新一代模型，驱动光模块市场高速增长

随着全球AI大模型厂商持续推出新一代模型，各个垂直行业用户数量增长将催生更多的训练和推理算力需求，算力基础设施之间的光互联需求将继续拉动无源光器件产品的快速增长；另一方面，伴随着数据中心算力规模提升与网络架构升级，800G、1.6T高速率光模块、CPO交换机等光通讯硬件设备在数据中心领域的应用需求将有望进一步增长，成为光通信行业应对AI算力互联需求的新一代光连接解决方案，这将导致无源光器件进一步向高密度、高速率、低损耗、高集成度等方向发展。

公司深耕光模块领域布局CPO，6912芯无源光纤布线研发完成技术领先无源光纤布线产品方面，公司超大芯数光纤预端接布线总成产品已量产交付的产品芯数最高达到3456芯，同时6912芯产品已完成产品开发；公司基于MMC插芯的光纤连接器产品已实现量产并规模交付，并持续推动光纤柔性线路产品的开发和应用。在无源内连光器件方面，公司基于市场需求已开发多模、单模多光纤并行无源内连光器件、硅光无源内连光器件等产品类型，应用于400G、800G、1.6T光模块的无源内连光器件产品均已规模交付，同时积极推动ELSFP保偏无源内连光器件、CPO无源内连光器件的产品开发、客户验证和小批量试产。

风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

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