中外专家热议资本如何护航人工智能发展。 贺觉渊/摄

证券时报记者 韩忠楠 贺觉渊

当前，以人工智能（AI）为代表的新一轮科技革命和产业变革正在引发全球变革，并掀起了投资热潮。然而，一个核心问题也随之浮现：面对科技企业漫长的研发周期与不确定性，资本如何与之匹配？在2026年夏季达沃斯论坛期间，中外专家就此达成共识，人工智能等新兴技术的发展，需要更大规模的耐心资本“长情”相伴。

新兴技术的发展往往伴随着资本的投入。国务院《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》明确提出，加大人工智能领域金融和财政支持力度，发展壮大长期资本、耐心资本、战略资本。

“所有的投资，尤其是高科技领域的投资，本质上都是一个长周期的过程。”中国国际经济交流中心（CCIEE）资深专家委委员朱民指出，回顾科技企业的发展历程，投资者在创业初期往往追求极高的估值倍数，而到了后期，市场则更看重成熟的商业模式与巨大的规模效应，这是市场的普遍规律。正因如此，耐心资本和长期资本的存在，不仅合理，而且至关重要。

汉博巍非执行董事阿努莉卡·阿朱福（Anulika Ajufo）指出，传统风险投资的投资周期通常只有5到7年。当面对10到15年的投资期限时，传统的基金往往难以发挥有效作用。近年来，针对新兴技术和前沿科技，市场上涌现出了不同类型的新型投资工具，这些工具或是由政府担保以换取更长的投资周期，或是由其他长期资本提供支持。

2025年，《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》正式出台，特别强调要发展壮大长期资本、耐心资本，更好发挥政府投资基金的引导带动作用。国家发展改革委财政金融和信用建设司司长赵怀勇在2026年夏季达沃斯论坛现场表示，政府投资基金要成为服务国家经济社会发展大局的战略资本，成为建设现代产业体系的智慧资本，成为支持高水平科技自立自强的创新资本，起到投资风向标和放大器的作用，进而带动整个社会资本共同推动创新和创业发展。

“政府给我们的考核目标是以十年为周期的，近十年我们的滚动收益率超过了8.5%。”中国投资有限责任公司副总经理兼首席策略官、副首席投资官郭向军认为，耐心资本不仅要服务好实体经济，支持科技创新和产业变革，还需要承受一定的短期波动，取得跨越周期的收益。

S基金的重要性也将日益凸显。阿朱福表示，当投资者面对一家极具潜力的优质公司，且该公司只需跨越几个关键里程碑便能实现目标估值与规模化商业落地时，投资者自然会希望在投资组合中继续持有这些资产。然而，这往往伴随着现实博弈：为了顺利募集下一期基金，投资者不得不向LP（有限合伙人）展示DPI（投入资本分红率）。在这一现实博弈下，新兴投资工具能否兼顾长期目标至关重要。

尽管资本在努力向“长”看齐，但贝恩资本合伙人兼中国区主席竺稼指出，耐心资本之间也存在显著差异。他强调，长期投资本质上是由一系列阶段性节点构建而成。因此，对于管理他人资金的受托人及市场型投资者而言，采取“投入资金后被动等待数十年”的策略是不切实际的。

“真正的长期视角并非消极等待，而是在保持长远眼光的同时，必须对局势进行密切追踪与动态评估，以确保项目能够按照预期的进度稳步推进。”竺稼表示，这是长期投资中不可或缺的关键环节。

红杉中国合伙人周逵同样强调对趋势判断的重要性。“我们在运作早期投资需要5—8年甚至更长时间去做判断，尤其是对于创新投资而言，要非常专注，才有可能专业，才有可能特别早地认识到一些趋势。”周逵表示，红杉资本从20多年前就在关注新经济，而新经济的最大驱动力是移动互联网和人工智能，实际上它们都是逐渐展现出“精彩”的。对于创新投资来说，不仅要提早对产业趋势做推演和判断，还要理解创业者，并在投资过程中敢于下“重注”。