开源证券股份有限公司陈雪丽,王高展近期对海大集团进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：猪周期反转业绩改善，饲料短期承压长期增长无忧》，本报告对海大集团给出买入评级，当前股价为43.71元。

海大集团(002311)

猪周期反转业绩改善，饲料业务短期承压长期增长无忧，维持“买入”评级

海大集团发布2024年中报，2024H1实现营收522.96亿元(同比-0.84%)，归母净利润21.25亿元(同比+93.15%)，其中2024Q2实现营收291.24亿元(同比-0.87%)，归母净利润12.64亿元(同比+82.64%)。受益于猪周期反转猪价上行，公司归母净利润实现同比较高增长。公司饲料业务受行业竞争加剧影响短期承压，我们下调公司2024-2026年归母净利润为40.65/48.85/50.30亿元（原预测分别为45.89/52.81/53.94亿元），对应EPS分别为2.44/2.94/3.02元，当前股价对应PE为17.4/14.5/14.1倍。长期看，公司饲料销量稳步增长，竞争优势显著，维持“买入”评级。

饲料：普水料禽料表现亮眼，猪料竞争加剧短期承压

2024H1饲料业务营收438.73亿元（同比-2.97%），毛利44.06亿元（同比+6.26%），毛利率10.04%（同比+0.87pct）。饲料销量1179万吨（同比+8.5%），其中外销1081万吨（同比+8%）。细分品类看，水产料外销量同比+10%（其中普水料同比+15%~20%，虾蟹料同比+8%，特水鱼料同比微增），禽料外销量同比+14%，猪料外销量同比-7%。公司普水料及禽料均实现较好增长，猪料受行业竞争加剧及散户去化影响短期承压。分地区看，海外地区饲料外销量超100万吨（同比+30%），毛利率稳步提升，盈利能力持续增强。长期看，公司饲料销量稳步增长，销售结构调整，盈利能力有望逐步改善。

生猪出栏稳增实现扭亏为盈，动保业务毛利抬升种苗业务稳健发展

生猪养殖：2024H1公司生猪养殖实现肥猪出栏270万头（同比+22.73%），对应完全成本约14.2元/公斤，对应归母净利润约6亿元，同比实现扭亏为盈。受外购仔猪价格上行影响，预计2024H2公司完全成本抬升至16元/公斤。预计全年公司生猪出栏500-550万头。动保业务：2024H1实现营收约4.66亿元（同比-23.35%），毛利率57.79%（同比+6.43pct）。动保内部营收调整，毛利率同比改善。种苗业务：2024H1实现营收约7亿元，同比微降，虾苗优势明显。

风险提示：猪价下行、饲料原料价格波动、动物疫病风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券沈嘉妍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.46%，其预测2024年度归属净利润为盈利46.49亿，根据现价换算的预测PE为15.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为61.0。

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