8月7日，美股盘前，AI龙头股之一的超微电脑，股价跌超10%。外界一致认为是公司业绩不及预期所致，事实上，这仅仅是导火索。AI周期，英伟达产业链景气周期下滑，叠加高估值才是根本原因。

（图片来自海洛）

// 1拆10也不能提振股价//

超微电脑在6月份的财季中，其调整后每股盈利为6.25美元，严重低于分析师平均预期的8.07美元，低于分析师预期的22.5%。

22.5%的预期落差，专业的投资人一定知道，这已经是重磅的利空。

从收入角度，虽然营收达到了53.1亿美元，与预期基本一致，但现在市场非常敏感，重点看的是盈利。

毛利率方面，公司第四财季从去年同期的17%和上一季度的15.5%降至11.2%，这又是一颗击碎投资人心脏的利器。

好在后面还有希望，超微电脑预计，在截至9月30日的下一财季，预计营收在60亿至70亿美元之间，高于华尔街54.6亿美元的预期。该公司预计每股收益为5.59美元至8.27美元，中值为7.48美元，而市场普遍预期为7.58美元。

跟随财报一起公布的还有，1：10的拆股方案，这种降低绝对股价的手段，通常被市场视为大利好。

但从股价的走势来看，市场没有听进去超微电脑宣扬的美好前景，坚决交易“不及预期”。

// 涨幅超英伟达//

比起AI明星股英伟达，超微电脑的涨幅一点都不逊色。

Wind数据显示，从2023年初到2024年7月5日，英伟达的股价累计涨幅达到761.50%，而超微电脑的累计涨幅则达到931.16%。

今年以来，英伟达的区间最大涨幅为171.5%，而超微电脑的区间最大涨幅为301.4%。超微电脑的涨幅也远胜其竞争对手戴尔和惠普，后两者今年以来分别累计上涨83.17%和17.01%。

是什么支持超微电脑如此疯狂上涨，现在又下跌如此之猛。

超微电脑的之前的业绩增长的确炸裂，公司公布2024财年第3财季业绩时，超微电脑将其2024年全年收入指引，由之前预测的最高147亿美元，上调至151亿美元，而上一财年的收入规模只有71.23亿美元，这是营收翻倍的增长。

超微电脑为何能获得这么好的业绩，市场流传，超微电脑在服务器厂商中有优先拿到英伟达芯片的“权利”。AI服务器中，最核心的就是英伟达的芯片，只要拿到货，就能够赚到大钱。

基于比英伟达更大的业绩弹性，以及更小的市值规模，超微电脑股价近两年如脱缰的页码，一骑绝尘冲上云霄。可以说是完完整整地吃到了AI周期的超级红利。

//最主要的原因不是业绩//

和英伟达不同，超微电脑的技术含量并不高。尽管股价涨了之后，各种看好声音、造神运动很多，但无可否认的是，超微电脑就是一家给芯片厂供应外设设备，以及组装成型的制造业公司。

到达高位后，市场开始担心英伟达会否高处不胜寒，以及全球AI发展道路，是否无懈可击。今年二季度以来，英伟达、超微电脑股价开始逐渐走软。

比起英伟达，超微电脑可能更脆弱。它虽然注册在美国，但产能基本在亚洲地区，更详细点是中国台湾地区。

所以，从超微电脑的利润率上看，毛利率15%，净利润7%，和亚洲擅长的代工业、制造业差不多。虽然绑定了英伟达，但和英伟达50%的净利润率相比，差距还是比较大。

从估值角度来看，Wind数据显示，截至8月6日收盘，英伟达动态市盈率PE(TTM)仍然高达60.2倍；超微电脑动态市盈率仍然高达29.9倍，虽然股价经过回调，但市盈率水平仍然接近2000年互联网泡沫时期的均值。

一旦，股价高高在上的公司，经历业绩增速下滑，即AI景气周期进入平台期，天量的筹码集中兑现出来，就形成股价连续下跌。

// 超微电脑连累标普500指数//

超微于今年3月加入标普500指数，现在看来，这对于标普500指数来说，是一个重大利空。调入高位见顶的大牛股，不是连带着指数“高台跳水”吗。

行业分析师表示，投资者对超微、戴尔科技和惠普企业等公司销售的AI优化服务器的长期盈利能力感到担忧。他表示，超微最近一个季度未能实现自己的盈利目标，可能会加剧这种担忧。

超微电脑股价大幅下跌，势必引发AI服务器类公司的集体下滑。在业绩层面，英伟达产业链弹性最大的一环一旦崩塌，整个产业链是否还能聚拢人气，维持高股价，结果可想而知。

解析来，AI产业链还需要经历多重拷问，包括英伟达、超微电脑在内的公司或会继续报出连续不及预期的财报：

一、微软、谷歌、特斯拉等国际巨头科技公司，囿于全球经济减速，本身业务收入增速下滑，用于AI的资本开始不断减少；

二、英伟达最先进AI芯片推迟出货，新产品研发或进入困难时期；

三、全球AI产业，迟迟不能找到可靠的盈利场景，下游用户采购服务器的积极性不高。

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