开源证券股份有限公司余汝意近期对悦康药业进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：存量环比稳中有升，增量蓄势待发，公司迈入新阶段》，本报告对悦康药业给出买入评级，当前股价为18.76元。

悦康药业(688658)

存量环比稳中有升，高基数下利润有所波动

2024H1公司实现营收19.50亿元（-11.36%），归母净利润1.19亿元（-42.75%）；扣非归母净利润1.17亿元（-41.60%）；分季度来看，2024Q2单季度实现营收9.82亿元（同比-8.33%，环比+1.47%）；归母净利润0.49亿元（同比-59.57%，环比-28.94%）；扣非归母净利润0.52亿元（同比-55.38%，环比-19.31%）；我们预计，公司Q2收入环比稳中有升，主要是系核心品种银杏叶提取物注射液销量保持稳健增长；利润有所波动主要系：（1）2023H1公司终止实施2021年限制性股票激励计划，股份支付费用转回，利润高基数；（2）加大研发投入，研发费用增加，且因银行借款增长财务费用也相应有所增加；（3）抗感染类产品的生产成本上升，使得毛利率出现下降等因素的影响。盈利能力上，2024H1公司毛利率为58.30%（-8.09pct），净利率为6.05%（-3.44pct）；2024H1公司销售费用率为34.84%（-9.21pct）；管理费用率为5.60%（+1.06pct）；研发费用率为9.11%（+2.78pct）；财务费用率为0.05%（+0.44pct）。我们看好公司的长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.2/4.08/5.48亿元，EPS为0.71/0.91/1.22元，当前股价对应PE为23.2/18.2/13.6倍，维持“买入”评级。

打造多个研发平台，多梯队研发管线稳步推进

目前已形成9大核心研发平台，涵盖核酸药、多肽药、中药创新药以及高端化药等领域，储备了十几项重点管线，具备了技术积累与管线布局双重优势。其中，中药创新药注射用羟基红花黄色素A的NDA申请已于2023年12月19日获CDE受理，复方银杏叶片、紫花温肺止嗽颗粒NDA申请已于2024Q1获CDE受理，审批进度稳步推进，并有望在2025H1获批上市，为公司未来3-5年贡献业绩增量；多肽药物YKYY017于2023年5月先后获美国FDA和澳大利亚TGA的临床试验默认许可，目前在全国16个省市32家医院开展多中心的临床II期试验已完成；公司自主研发的首款小干扰核酸药物YKYY015注射液发明专利已获得授权，目前美国IND已获批准，中国IND已获受理，临床试验申请进展顺利。

风险提示：政策变化风险，产品销售不及预期，新产品上市不确定性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券韩世通研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.18%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.15亿，根据现价换算的预测PE为26.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。

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