开源证券股份有限公司诸海滨近期对欧福蛋业进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：推出蛋白饮品和大力开发零售市场，2024H1净利润+42%》，本报告对欧福蛋业给出增持评级，当前股价为4.15元。

欧福蛋业(839371)

2024H1营收4.44亿元（-9%），归母净利润4268.84万元（+42%）

公司发布2024年半年度报告，营收4.44亿元，同比-8.76%；归母净利润4268.84万元，同比+41.79%；毛利率22.66%，比2023H1提升7.52个百分点，主要源于原材料鸡蛋价格下降及产品结构持续改善。考虑到蛋价低位，我们小幅上调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.58（原0.48）/0.66（原0.57）/0.80亿元，对应EPS为0.28/0.32/0.39元/股，对应当前股价PE为14.8/12.9/10.7倍，看好零售市场开拓与预制蛋品逻辑，维持“增持”评级。

毛利率受益于鸡蛋价格下降，毛利率较高的预制蛋品等占比提升

产品分类上，因国内市场消费需求的变化，高毛利客户蛋液订单量有所减少，同时原料鸡蛋价格同比有所下降，售价相应调整，导致主要产品蛋液收入同比-11.44%，毛利率提升8.01个百分点；持续研发投入让公司创新能力进一步得到市场认可，毛利率相对较高的预制蛋品收入同比增加3.93%；新品饮料类营收14.25万元，毛利率为28.99%。公司2023年底设立四川子公司，预计未来3年内建成后将逐步释放产能；雁江生产基地项目如期奠基、开工，各项建设工作有序推进，预计2025年底竣工投产。

加大零售市场的开发力度，销售费用同比增长44%

2024H1销售费用1475.52万元，同比+43.64%，公司加大零售市场开发力度，赞助上海黄浦马拉松比赛等，市场推广、宣传费用支出增加，同时销售人员有所增加。2024年，公司一是在地理区域扩张上拓展业务，建立更广泛的客户基础。欧福零售不断开拓线上、线下各类销售渠道，增加客户体验感，针对目标人群进行市场拉动。二是从基础蛋制品加工向精深加工延伸，以进入产业链中附加值更高的细分市场。这包括开发预制蛋制品、零售产品，以及高技术含量的溶菌酶等生物活性产品等，满足市场多样化需求，增强公司市场竞争力，提高盈利能力。

风险提示：宏观经济情况波动风险、鸡蛋价格波动风险、鸡蛋白饮料开拓风险。

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