开源证券股份有限公司任浪,周佳近期对奥来德进行研究并发布了研究报告《中小盘信息更新：下游复苏拉动材料业务放量，新世代设备周期渐临》，本报告对奥来德给出买入评级，当前股价为14.89元。

奥来德(688378)

下游需求复苏叠加国产化需求旺盛，OLED材料业务显著放量

公司发布2024年半年报，实现营收3.42亿元，同比+4.39%，归母净利润0.92亿元，同比-5.81%。单Q2实现营收0.84亿元，同比-2.9%，归母净利润-0.03亿元，同比-219.75%。营收端增长主要系消费电子需求旺盛以及国产替代加速，拉动材料业务持续放量，2024H1材料业务实现营收2.1亿元，同比+48.9%；净利润下滑主要系国内六代AMOLED产线建设进入尾声后对蒸发源需求减弱。考虑蒸发源需求减弱，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.8（-0.2）/2.8（-0.3）/3.8（-0.6）亿元，对应EPS分别为1.2（-0.1）/1.9（-0.2）/2.5（-0.4）元，当前股价对应2024-2026年的PE分别为26.3/17.0/12.7倍，看好材料业务的国产替代和设备业务的逐步放量，维持“买入”评级。

牢牢把握材料市场国产化替代增量机会，持续推出高价值量新产品

发光材料方面，公司的RGB Prime材料均已完成产线导入，实现稳定供货；红绿主体材料及掺杂材料研发进展顺利，已经开始向客户进行验证。电子和空穴功能材料方面，高迁移率电子传输和空穴阻挡材料整体性能已达到或优于竞品，正在客户验证。封装及PSPI材料方面，自主研发的封装及PSPI材料已为产线供货。其中PSPI材料2024H1实现营收1100万元，有望继续放量。此外，PFAS-FreePSPI等材料的减薄配方、低介电常数技术开发等方面的国产替代也在加速推进。展望未来，随着消费电子需求持续旺盛以及OLED材料国产化进程进一步加速，公司有望凭借客户覆盖面及量产材料种类优势实现材料业务持续放量。

前瞻布局高世代蒸发源技术，有望进一步受益于设备市场新成长空间

公司目前已完成8.6代线性蒸发源样机的制备，目前正进行测试及推广；钙钛矿蒸镀机的设计加工也已完成，目前正在组装；硅基OLED蒸镀机也取得了阶段性成果。展望未来，8.6代线建设高潮即将到来，存量产线尚存改造维护需求，公司作为国内线性蒸发源领军企业，有望依靠先发优势和技术储备，牢牢抓住存量市场与增量市场共振的发展趋势，进而驱动设备业务重回增长轨道。

风险提示：新产品开发或导入情况不及预期、OLED面板出货量波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券周艺轩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.52%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.94亿，根据现价换算的预测PE为11.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家。

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