开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,林文隆近期对德昌股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2024Q2营收高增，SharkNinja及汽零订单持续放量》，本报告对德昌股份给出买入评级，当前股价为15.93元。

德昌股份(605555)

2024Q2营收延续高增，绑定优质大客户看好持续增长，维持“买入”评级2024H1实现营收18.62亿元（同比+38.77%，下同），归母净利润2.07亿元（+20.78%），扣非净利润1.95亿元（+17.43%），剔除汇兑收益影响后净利润同比+44%。单季度上看，2024Q2营收10.38亿元（+33.42%），归母净利润1.22亿元（-5.8%），扣非归母净利润1.14亿元（-9.41%）。2024Q2家电及汽车电机业务延续高增长，家电业务SharkNinja/HOT新项目放量，汽车电机持续获新项目，我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润4.1/5.4/6.7亿元，对应EPS为1.10/1.44/1.81元，当前股价对应PE为14.5/11.0/8.8倍，维持“买入”评级。

2024H1新客户SharkNinja放量拉动家电业务增长，汽车电机持续高增2024H1吸尘器/小家电/汽车电机业务分别实现营收9.67/6.77/1.48亿元，同比分别+26%/+56%/+69%。（1）家电业务：增长得益于新客户SharkNinja带来的吸尘器/个护订单增量，老客户HOT电风扇和加湿器订单增量以及TTI终端销售恢复带来的改善。此外新品类洗碗机已开始逐步量产。（2）汽车电机：2024H1新增定点项目7个，全生命周期总销售金额超15亿元。家电业务绑定优质下游大客户，2024Q2SharkNinja清洁电器/其他小家电营收同比分别+12.64%/+176.22%，2024H1创科实业地板护理营收改善，SharkNinja具体强渠道拓展以及产品研发能力，营收增长趋势向好有望带动公司家电业务持续增长。汽车电机切入耐世特/采埃孚优质客户，伴随定点项目放量，汽车电机有望维持高增。

2024Q2毛利率同比提升，汇率波动致财务费用率提升

2024Q1/2024Q2毛利率分别为17.4%/17.9%，同比分别-0.7/+0.6pct。费用端，2024Q1/2024Q2期间费用率分别为6.47%/4.82%，同比分别-2.95/+6.94pct，其中2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.46%/3.72%/3.36%/-2.71%，同比分别+0.48/-0.33/+0.36/+6.42pct，财务费用率较大幅度提升主要系汇兑收益减少，销售/管理/研发费用率维持平稳。综合影响下2024Q1/2024Q2归母净利率分别为10.34%/11.74%，同比分别+2.87/-4.89pct；扣非归母净利率分别为9.86%/11.0%，同比分别+2.7/-5.2pct，归母净利率和扣非归母净利率下滑主系汇兑收益减少。

风险提示：海外需求快速回落、原材料成本上行、新业务拓展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券张涵研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.56%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.88亿，根据现价换算的预测PE为15.32。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.44。

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