开源证券股份有限公司余汝意,汪晋近期对九洲药业进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：CDMO新增项目数稳健增长，积极建设新业务领域》，本报告对九洲药业给出买入评级，当前股价为12.71元。

九洲药业(603456)

业绩阶段性承压，新兴业务领域快速发展有望贡献新增量

2024H1，公司实现营业收入27.64亿元，同比下滑15.07%；归母净利润4.75亿元，同比下滑23.62%；扣非归母净利润4.68亿元，同比下滑23.66%。单看Q2，公司实现营业收入12.88亿元，同比下滑14.29%，环比下滑12.69%；归母净利润2.38亿元，同比下滑30.18%，环比增长0.62%；扣非归母净利润2.34亿元，同比下滑30.69%，环比增长0.03%。考虑CDMO与原料药部分领域竞争加剧，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为10.36/11.85/14.14亿元（原预计11.72/13.74/17.09亿元），EPS为1.15/1.32/1.57元，当前股价对应PE为11.0/9.6/8.1倍，鉴于公司CDMO新增项目数量同比稳健增长、多肽业务快速发展有望贡献业绩新增量，维持“买入”评级。

原料药CDMO新增项目数量稳健增长，制剂CDMO业务快速发展

公司原料药CDMO管线日益丰富，2024H1新增项目数量同比增长14%；截至2024年6月底，项目总数达1103个，其中已上市、III期临床、I期/II期临床项目数量分别为34/81/988个，形成了可持续的漏斗型项目结构。同时，公司积极拓展制剂CDMO业务，2024H1公司制剂团队为60余家客户的百余个制剂项目提供服务，引入新客户近20家，服务项目数量同比增长约32%，营收增长超50%，制剂CDMO业务快速发展。

正式成立TIDES事业部，加速建设新兴业务领域

2024上半年，公司正式成立TIDES事业部，多肽偶联药物技术平台获得快速扩张；公司目前已完成多肽平台和产能的布局规划，未来几年GMP产能将获得快速提升。公司已完成美国和中国小核酸药物研发平台建设，正加快推进小核酸GMP中试生产平台和GMP商业化车间建设。同时，公司持续推进原料药制剂一体化进程，截至2024年6月底，公司制剂管线共有22个项目，其中4个项目已经获批，6个项目递交了上市申请并处于审评审批不同阶段。

风险提示：药物生产外包服务市场需求下降，核心成员流失等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张琎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.01%，其预测2024年度归属净利润为盈利11.83亿，根据现价换算的预测PE为9.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为27.68。

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