开源证券股份有限公司余汝意近期对益丰药房进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2024H1营收利润稳健增长，门店扩张稳步推进》，本报告对益丰药房给出买入评级，当前股价为19.13元。

益丰药房(603939)

营收利润稳健增长，维持“买入”评级

2024H1公司实现营收117.62亿元（同比+9.86%，下文皆为同比口径）；归母净利润7.98亿元（+13.13%）；扣非归母净利润7.86亿元（+15.77%）。2024Q2单季度公司实现营收57.91亿元（+6.45%）；归母净利润3.91亿元（+6.05%）；扣非归母净利润3.86亿元（+8.12%）。从盈利能力来看，2024H1毛利率为40.05%（+0.06pct），净利率为7.31%（-0.15pct）。从费用端来看，2024H1销售费用率为25.55%（-0.15pct）；管理费用率为4.09%（-0.21pct）；研发费用率为0.14%（+0.05pct）；财务费用率为0.62%（+0.25pct）。公司整体经营业绩增长相对稳健，考虑到政策环境在规范化建设过程中，面临趋严压力，且新店培育仍需一定周期，我们下调原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为16.07/19.06/22.97亿元（原预计为17.56/22.00/27.54亿元），EPS分别为1.33/1.57/1.89元/股，当前股价对应PE分别为13.9/11.7/9.7倍，维持“买入”评级。

零售业务稳健发展，中药产品营收增长快速

分业务看，2024H1公司零售业务实现营收103.98亿元（+8.32%），毛利率40.94%（+0.06pct）；批发业务营收9.97亿元（+20.91%），毛利率9.57%（-0.61pct）。分产品看，中西成药营收88.78亿元（+10.11%），毛利率34.85%（-0.22pct）；中药营收11.65亿元（+14.82%），毛利率48.74%（+0.15pct）；非药品营收13.53亿元（+0.40%），毛利率51.10%（+0.03pct）。

门店扩张稳步推进，跨省经营及连锁复制能力突出

公司坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略，截至2024H1，公司拥有门店共14,736家（加盟店3,426家），2024H1新增门店1,575家，其中自建门店842家，并购门店293家，新增加盟店440家。此外，公司始终注重精细化、标准化和系统化的运营管理，建立了数字化、网络化、智能化的系统管理平台，通过业务数字化、运营流程IT化打造高效敏捷的运营系统，为公司成功实现跨区域经营、快速高效复制和行业并购整合提供了基础保障。

风险提示：政策推进不及预期，门店扩张速度和后期整合速度不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安张拓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.07%，其预测2024年度归属净利润为盈利16.43亿，根据现价换算的预测PE为14.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为43.22。

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