开源证券股份有限公司张宇光,张思敏近期对广州酒家进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2024H1餐饮业务增长较快，利润端短期承压》，本报告对广州酒家给出增持评级，当前股价为14.34元。

广州酒家(603043)

2024H1公司利润端承压，维持“增持”评级

公司2024H1收入19.1亿元，同比增加10.3%；归母净利润0.58亿元，同比下降27.0%；2024Q2单季收入9.0亿元，同比增10.6%；归母净利润-0.12亿元，2023年同期为0.11亿元。考虑到终端需求压力增大、竞争加剧，公司短期利润端承压，我们下调2024-2026年归母净利为5.7、6.5、7.4（前值为6.6、7.9、9.0）亿元，EPS为1.00、1.14、1.30元，当前股价对应PE为14.4、12.5、11.0倍。未来食品、餐饮业务双轮驱动下公司业绩有望稳健增长，维持“增持”评级。

餐饮业务增长较快，公司持续拓展省外市场

分业务来看：（1）食品：2024H1食品业务营收同比增8.23%，其中月饼/速冻业务营收分别同比+7.1%/-0.5%，单Q2月饼/速冻业务营收分别同比+23.7%/+4.2%，环比Q1均有所改善，Q3旺季月饼有望实现更好表现。（2）餐饮：2024H1餐饮业务增长较快，营收同比+14.6%，主因增设3家广州酒家自营餐饮店、6家陶陶居餐饮店。截至2024H1公司共有直营门店49家，其中广州酒家直营门店27家、陶陶居直营门店21家。分区域来看：2024H1食品制造业务省内、外市场收入分别增5.4%、16.1%，公司持续开拓新市场，华东、华北市场销售业绩同比翻番。分渠道来看：2024H1食品制造业务直销、经销营收同比分别增3.0%、10.6%。公司持续深耕省内市场，重点开拓省外市场，2024年收入有望稳步增长。

上半年餐饮业务占比提升拉低毛利率，下半年净利润有望改善

2024H1/2024Q2毛利率25.9%（YoY-3.2pct）/21.4%（YoY-3.9pct），主因低毛利的餐饮业务增速较快、营收占比提升。2024H1销售/管理费用率分别为10.7%/9.7%，同比-0.4pct/-0.1pct，综合来看公司归母净利率3.1%（YoY-1.6pct）。随着未来餐饮门店爬坡至稳定阶段，毛利率有望改善；同时精细化管理下预计费率较为稳定，公司2024年净利润有望改善。

风险提示：宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券赵刚研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.55%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.47亿，根据现价换算的预测PE为12.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级4家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为17.27。

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