2022年底，ChatGPT的横空出世为中国AI产业带来了深刻启示。2023年，国内“百模大战”激烈上演，科大讯飞（002230.SZ）作为国内AI语音龙头，顺势推出了“讯飞星火”认知大模型。然而，一年多过去，科大讯飞的经营状况却不容乐观。近日，科大讯飞发布了2024年第三季度报告。报告显示，尽管前三季度营收同比增长17.73%，达到148.5亿元，但归母净亏损扩大至3.44亿元，扣非后归母净亏损更是高达4.68亿元。图片来源：2024年第三季度报告透过财报可以发现，科大讯飞严重依赖政府补助，此外，应收账款规模高企、销售期间费用率超过毛利率，坏账风险加剧等问题亦对公司经营构成极大考验。严重依赖政府补助政府补助，是指企业从政府无偿取得货币性资产或非货币性资产。一定程度上，政府补助相当于公司“直接”取得了利润。科大讯飞获得的政府补助有多少？根据公司年报解释，依据会计处理方式不同，其政府补助划分为两部分：一是其他收益，二是营业外收支。2023年，科大讯飞的其他收益超过10.87亿元，其中直接计入当期损益的政府补助有6.67亿元。另外，营业外收入中政府补助项目有1892.47万元。图片来源：2023年度报告这足以对公司业绩产生重大影响！扣非后归母净利润的“非”，即非经常性损益，一般是指与公司日常经营业务无关的、一次性或偶发性的收入或支出。为更好反映公司的基本业务活动，非经常性损益通常需要从净利润中扣除。2024年前三季度，科大讯飞实现收入148.5亿元，归母净利润为-3.44亿元。非经常性损益为1.24亿元，扣非后归母净利润为-4.68亿元，扣非后亏损增大！而非经常性损益中，计入当期损益的政府补助就有1.54亿元。值得注意的是，近几年该项目总额一直维持在4亿-5亿元。2021年至2023年，公司计入当期损益的政府补助分别4.39亿元、4.73亿元和4.04亿元。总额为13.16亿元。图片来源：2023年度报告同期，公司的归母净利润分别为9.79亿元、4.18亿元、1.18亿元，合计金额为15.15亿元。简单一比来看，如果没有这部分政府补助，过去三年，科大讯飞总体处于亏损的边缘。从股东信息方面可以得知，科大讯飞目前无控股股东，但前三大股东中，中国移动通信有限公司和中科大资产经营有限公司占其二，二者皆为国有法人。图片来源：2023年度报告应收账款规模逼近总营收自2008年上市至今，科大讯飞总市值过千亿元，年营收已接近200亿元，却一直无法摆脱对政府补助的依赖，且情况越来越严重。这不禁令人质疑，公司的钱去哪了？经营到底存在哪些问题？首先，从经营上看，科大讯飞盈利已相当困难。销售期间费用率是指期间费用与销售收入之间的比率，当销售期间费用率大于销售毛利率时，说明企业盈利状况堪忧。据同花顺iFinD，2024年前三季度，科大讯飞的销售期间费用率44.43%，销售毛利率为40.46%。通过比较这两项指标近十年的情况，可以发现，2015年至2022年，公司销售毛利率虽然呈下滑趋势，但整体高于销售期间费用率。直到2023年这一情况发生反转，公司盈利问题开始暴露。风口财经制图其次，公司应收账款规模高企，加剧坏账风险。随着销售规模扩大，应收账款也会有相应程度的增长，但科大讯飞应收账款的规模显然不那么合理。数据显示，科大讯飞的应收账款周转天数从2021年的127.32天，增加至2023年的201.84天，截至今年前三季度，已经达到237.91天，三年时间几乎翻倍。截至9月30日，公司应收账款余额为140.03亿元，逼近前三季度营收总额（148.5亿元）。如此规模的应收账款，一方面说明公司回款效率低，另一方面，可能意味着资金流动性风险。从经营活动产生的现金流量净额指标来看，该指标自2020年以来持续走低。图片来源：同花顺iFinD与此同时，公司的坏账风险急剧增加，三季报显示，公司营收账款坏账准备计提额达24.2亿元，约占应收账款总额的16%。值得一提的是，早些年科大讯飞主要依靠G端业务，即面向政府机关，尤其是检察院、教育部门等，这类业务有“旱涝保收”的属性，但在近几年，这部分业务或许从“利润奶牛”变成了“利润刺客”。2020年以来，公司单季度扣非后归母净利润。 图片来源：同花顺iFinD不过从单季度来看，公司业绩有所好转。第三季度，科大讯飞实现营业收入55.25亿元，同比增长15.77%；归母净利润为5696.14万元，同比增长120.87%；扣非后归母净利润为1486.64万元，同比增长173.64%。（大众新闻·风口财经记者 张亭旺）（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）