开源证券股份有限公司诸海滨近期对万通液压进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：油气弹簧及境外销售收入等占比增加，Q1-3归母净利润+30.71%》，本报告对万通液压给出买入评级，当前股价为16.37元。

万通液压(830839)

三季报公布，Q1-3归母净利润7,554.92万元+30.71%，维持“买入”评级万通液压发布三季报，2024Q1-3实现营收4.43亿元同比-15.44%，归母净利润7,554.92万元同比+30.71%，扣非归母净利润6895.35万元同比增长24.68%。2024Q1-3高毛利产品包括油气弹簧及境外销售收入等占比增加，降本增效措施叠加原材料出库单价同比下降，成本优化下三大核心产品毛利率均不同程度的提高，导致综合毛利率同比增长6.13pct。我们维持对万通液压盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润0.99/1.23/1.44亿元，对应EPS为0.83/1.03/1.21元，当前股价对应PE为18.9/15.2/13.0X，考虑到万通液压持续发力境外业务，油气悬架系统积极拓展，我们维持“买入”评级。

境外业务发力+62.04%，油气弹簧CAGR90%研制智能油气悬架系统等新品油气弹簧产品作为万通液压核心产品之一，2021年-2023年收入CAGR89.55%，2024H1实现收入5,229.35万元同比增长119.00%。油气弹簧产品的市场认可度和需求量逐步提高，万通液压积极研制智能油气悬架系统等新产品，不断研发适用于不同车型的油气弹簧新产品，应用领域不断拓展延伸。境外收入总体同比增长62.04%，主要是因为新开发主机厂客户完成前期市场验证，逐步实现批量供货，叠加自卸车专用油缸需求逐步释放，境外收入整体进一步增长。目前公司境外市场主要分布于北美、南美、中东以及东欧等地区。

已具备电动缸整体设计及生产技术，开发自卸车举升系统及电动静液作动器电动缸：2021年配合军工院所完成了电动缸产品的研发、试制及小批量生产、销售，目前已具备电动缸整体设计及生产技术。举升系统：2023年度，公司开发适配宽体矿用自卸车举升系统，实现整车液压系统的一体化服务。电动静液作动器：取代传统阀控液压系统，避免了液压系统中的溢流损失，一定程度上实现进口替代。2024年5月公告获批设立国家级博士后科研工作站。与山东大学合作建设“山东省液压基础件技术创新中心”，旨在提升传统产品，并研发油气弹簧、悬架系统集成、挖掘机油缸等新技术。

风险提示：技术更新风险、客户集中度较高风险、下游需求不及预期风险。

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