开源证券股份有限公司孟鹏飞,初敏,李睿娴近期对银都股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q3收入稳健、净利受汇兑拖累，发力连锁客户明后年增长可期》，本报告对银都股份给出买入评级，当前股价为24.55元。

银都股份(603277)

三季度营收稳中有升，战略重心转移至连锁大客户，明后年有望放量

公司2024前三季度实现收入20.93亿元，同比+1.75%；实现归母净利润4.79亿元，同比17.83%，归母净利率22.9%，同比+3.13pct。其中，2024Q3实现收入7.26亿元，同比+0.17%；归母净利润1.33亿元，同比-3.62%，归母净利率18.27%，同比-0.72pct。三季度净利润下降主因汇兑损失和利息收入的减少，经营层面利润率环比保持稳定。现美元兑人民币汇率已由低点回升，我们预计四季度利润率将回归正常水平，因此维持2024-2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为6.41/7.35/8.44亿元，yoy+25.5%/+14.6%/+14.9%，对应EPS1.52/1.75/2.01元。欧洲和新拓展区域保持良好的增长态势，同时公司将战略重心向连锁大客户倾斜，增量可期，当前股价对应PE为16.5/14.4/12.5倍，维持“买入”评级。

毛利率环比提升，剔除财务费用后的利润率水平保持稳健

毛利率：2024Q3公司毛利率为45.44%，同比+1.07pct，环比+0.35pct，货运成本和毛利率环比波动不大。费用率：2024Q3销售费用率11.64%，同比-1.34pct；管理费用率6.45%，同比+1.33pct；研发费用率2.28%，同比-0.23pct；财务费用率2.65%，同比+1.04pct，财务费用上升有两个原因，一是分红存款减少及美元降息导致利息收入减少，剔除财务费用后2024Q3的归母净利润同比+1.73%。

欧洲区域和代理收入快速放量，持续推进智能产品和连锁客户

分地区：2024Q3美国地区销售略微下滑，主要因ODM第一大客户仓库搬迁导致订单延期交付，9月底已恢复正常，预计Q4情况将改善。欧洲地区销售增长显著，Q3同比增长35.63%，欧洲子公司成功转正，代理收入Q3实现2950万人民币，1至6月为3500万元，保持高增速。智能产品：薯条机器人客户反馈良好，仍处于性能测试中，客户DHC取得较大进展，咖啡机、冰淇淋机等新品按计划推进中。连锁客户：公司计划加强连锁餐饮市场的开拓，制定相应的销售策略以提升市场渗透率，预计未来三年内将在连锁市场取得一定突破。

风险提示：新产品市场推广进度不及预期；海运价、原材料价格上涨等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券赵玥炜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.56%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.41亿，根据现价换算的预测PE为16.26。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为28.9。

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