本周，全球市场涨跌互现。港股显著领先，A股表现居中，日本和德国股市垫底。恒生指数、恒生科技、沪深300、中证A50分别上涨3.79%、6.03%、1%和0.86%。港股表现优于A股。

月内来看，港股表现亦远强于A股，期间恒生指数、恒生科技分别上涨16.08%和24.04%，而沪深300、中证A50涨幅均不足5%。

受此影响，恒生AH溢价指数回落至133.72点，处于2021年以来的低点位置。基于均值回归的视角，接下来，要么A股迅速赶上，要么港股转头回调，投资者不妨保持关注。

回顾本轮行情，港股表现之所以优于A股，主要可归结为两方面原因：一是港股的AI应用含量更高，本轮行情中，云计算、软件和互联网企业涨幅靠前，大多在港股上市；二是港股的盘子更小，更容易因资金短期回流产生水牛行情。

就A股而言，AI应用含量更高的计算机、传媒板块，月内涨幅分别为26.17%和15.33%，表现也不算差。只是消费、顺周期等权重板块表现不佳，拖累大盘指数。月内煤炭（-6.55%）、石油石化（-1.3%）、建筑材料、交通运输、银行等板块均逆势收跌。

换言之，如果寄希望于A股快速赶上，大概率要靠消费和顺周期行情启动，否则，大盘指数很难快速提升。

消费和顺周期启动，催化剂在于政策，两会为观察窗口。之所以没有提前交易，在于市场仍有分歧，部分投资者认为，为应对关税不确定性，政策端可能会预留部分空间，不会提前把牌打出来。也就是说，两会窗口期间，出台超预期政策的概率并不高。

在这个意义上，消费和顺周期的启动，需要政策端释放超预期的信号；而市场预期政策很难超预期，于是，消费和顺周期板块，在本轮春季躁动行情中，表现非常一般。

另一个催化剂则是“高切低”效应。科技板块积累大量浮盈盘，止盈之后，资金不愿离场，大概率会进行高切低操作，首先是在科技板块内部轮动，之后，便是买入滞涨的消费和顺周期，驱动消费板块补涨。

周内来看，科技板块内部出现风格切换。宇树机器人指数大涨23.48%，遥遥领先于人工智能指数（4.91%）和DeepSeek指数（2.69%）。

科技板块内部的行情扩散已经开始。AI赋能千行百业，就AI产业链下游来看，硬件端包括机器人、AI 手机、AI PC、AI眼镜等智能终端，软件端包括AI赋能电商、游戏、营销、办公、教育、医疗、动漫IP开发降本等，相关概念主题可以层出不穷。

“AI+”的延展性太强了，AI概念内部的行情扩散，可以持续很久。在这个意义上，（1）本轮AI行情还有很强的持续性，不能轻易言顶；（2）期待止盈AI的资金抄底消费和周期，可能还要耐心等一等。

对操作的启示是，可部分止盈科技仓位，逢低布局消费和顺周期，但一定要留足科技仓位，耐心持有更长的时间。

中长期看，科技资产重估的星辰大海刚刚看到一点曙光，未来空间还很大。

一周来看，上证指数上涨0.97%，收于3379.11点。主要宽基指数以上涨为主，万得全A涨幅2.06%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为0.86%、1%、1.84%、3.21%和4.43%。机器人指数、科创100指数分别上涨10.54%和7.34%，涨幅靠前。

行业层面，通信（8.09%）、机械设备（7.77%）、电子、汽车、计算机等涨幅靠前；煤炭、传媒、房地产、有色金属、石油石化等跌幅靠前。

成交金额看，本周日均成交额18833.76亿元，较上周放量1672.38亿元。