2025年6月6日，万源通披露接待调研公告，公司于6月5日接待开源证券、民生证券、联储证券、中信证券、西部证券等33家机构调研。

公告显示，万源通参与本次接待的人员共2人，为子公司副总经理孙结忠，公司董事会秘书季佳佳。调研接待地点为线上会议。

据了解，万源通在本次投资者关系活动中对多个问题进行了回复。在业务增长方面，多层板业务增长动力源于汽车电子和消费电子应用扩张，2025年PCB行业需求旺盛，公司在相关领域应用占比和出货量持续增加；海外收入上升快得益于汽车电子在欧洲和墨西哥等区域出货量增长，以及消费电子配合主要客户东南亚工厂。

据了解，在毛利及产能建设方面，2024年毛利轻微下降主要因单面板产能利用率下滑、客户价格调整和原材料成本上涨，2025年公司将通过扩大产能等措施保持盈利能力。泰国子公司预计2025年三季度开工建设，2026年三季度完成一期建设并投产，旨在满足全球供应链需求及配合客户交付。

据了解，对于2025年下游需求变化，公司认为AI服务器大规模出货将拉动PCB行业，中国新能源汽车渗透率提升及辅助驾驶升级会使PCB需求显著增长，2025年笔记本电脑市场因换季潮需求回暖明显 。

调研详情如下：

本次投资者关系活动的主要问题及公司对问题的回复概要如下:

问题1:公司PCB多层板业务增长较快,增长动力来自哪里?

回答:公司多层板的增长动力来源于汽车电子应用以及消费电子多层板应用的扩张。2025年PCB行业需求旺盛,一方面汽车行业中新能源车渗透率持续上升,新能源汽车的电气化应用使汽车行业的PCB需求大幅增加;另一方面以美国七大科技公司为代表的全球大型科技公司都在持续加大AI投入,带来了PCB应用需求的大量增加。公司在汽车的域控、驱动器控制等方面应用占比逐渐增加,在消费电子的笔记本电脑、服务器等多层板应用也在持续放量,多层板与去年相比保持持续增长势头。

问题2:公司合作的新能源车大致车型或覆盖度如何?

回答:业界主流商业模式是公司供货给Tier1/Tier2再交给主机厂组装,主机厂不直接与公司交易。公司已经基本覆盖了全部的主流汽车品牌。

问题3:公司在服务器场景是否有产品布局?

回答:一是高端服务器的BBU辅助性电源应用,市场预测未来高端服务器BBU使用率会大幅提升。公司在这方面取得了一定进展,已经量产交付。二是光通信光模块,公司已经打样交付客户,目前还在改板认证,尚未量产。

问题4:2024年公司海外收入上升快的原因?

回答:海外出口增长主要得益于两点:一是汽车电子,受益于业务团队的持续开发和跟进,公司在欧洲和墨西哥等区域出货量增长迅速;二是消费电子,公司开始配合主要客户的东南亚工厂。

问题5:2024年公司毛利略有下滑的原因来自于产品结构变化?

回答:2024年毛利轻微下降主要有三个原因:一是单面板产能利用率下滑,导致分摊的单位成本增加;二是2024年初部分主要客户有价格调整;三是大宗金属材料价格上涨导致主要原材料铜球、铜箔、金盐等成本上涨。2025年毛利相对平稳,公司通过扩大产能规模摊低相关固定费用以及持续优化产品结构等措施保持公司盈利能力。

问题6:泰国子公司的建设进度、海外订单开展计划如何?

回答:目前公司正在积极推进泰国子公司的注册设立,预计2025年三季度开工建设,2026年三季度完成一期建设并投产。公司在泰国设厂主要是为了满足全球供应链需求,目前公司主要客户已有东南亚产能布局,公司设立泰国工厂可以就近配合客户交付,积极响应客户需求。

问题7:2025年下游需求的变化怎么看?

回答:AI服务器大规模出货会持续拉动PCB行业;中国新能源汽车渗透率提升且辅助驾驶从L2向L3级过渡,PCB在数量和层数等方面都会显著增长;2025年是笔记本电脑的小旺年,由于疫情期间购买的笔电到了换季潮,与之关联产品的需求回暖明显。

来源：金融界