“透视图”是36氪新推出的轻量化数据图文栏目——以数据透视趋势，以图片呈现要点。"Talk is Cheap. Show me the data."

作者丨丁卯

自ChatGPT出现以来，全球AI热潮席卷资本市场。中国市场逐步形成“硬件先行、算力跟进、自主可控”三大AI投资主线。

主线1：硬件先行，聚焦“卖铲人”

2023年，海外大模型加速迭代推动算力需求爆发，英伟达AI芯片供不应求。市场迅速聚焦其本土供应链，中际旭创、胜宏科技、麦格米特等供应链龙头作为高确定性“卖铲人”，股价率先启动，并催生首轮AI行情。

以光模块龙头中际旭创为例，其股价在2023年涨超300%，迄今累计涨幅已近25倍。

36氪制图

36氪制图

主线2：算力跟进，本土云商的海外映射

2024年，DeepSeek面世，中国本土大模型跻身世界前列，市场情绪随之转向国内算力需求的爆发。

36氪制图

市场认为，阿里等云商有望复制23年海外巨头的增长路径，迎来云业务放量。同时，开源模式下，AI原生应用推进加速，互联网巨头也因全栈AI能力和入口优势，有望率先突围。

36氪制图

受益于此，阿里等投资逻辑切换至科技成长，迎来价值重估。2024年下半年以来，阿里港股上涨近1.5倍。

36氪制图

36氪制图

主线3：自主可控，国产芯片崛起

与此同时，英伟达一家独大与摩擦加剧引发算力供应链风险，国产芯片替代升温。加之2025年下半年，头部芯片企业实现技术突破，为替代奠定基础。而此时英伟达却因安全问题在国内节节败退。

寒武纪、海光信息等芯片龙头业绩预期明确，推动股价爆发。25年下半年以来，寒武纪累计涨幅超过150%，而24年10月至今更是涨近6倍。

至此，中国AI投资版图清晰，三条主线层层递进、交叉验证，共同构建起完整的投资框架。