在AI泡沫论日趋盛行的背景下，全球算力龙头英伟达11月20日发布的2026财年第三季度财务报告，单季度收入570亿美元再创新高，进一步“背书”AI市场繁荣。

英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋表示：“Blackwell的销量远超预期，云端GPU也已售罄。训练和推理领域的计算需求持续加速扩大，且均呈指数级增长。”

11月20日，截至记者发稿，美股英伟达盘前上涨约5.08%；A股英伟达产业链指数下跌，天孚通信上涨约4.48%。

目标5000亿美元

财报显示，英伟达截至2025年10月26日的第三季度收入为570亿美元，较上一季度增长22%，较去年同期增长62%；净利润319.1亿元，同比增长65%，增速创年内季度新高。

作为主要收入来源，英伟达数据中心第三季度收入创下512亿美元的纪录，同比增长66%；其次，游戏收入为43亿美元，同比增长30%，专业视觉收入和汽车收入同比增长。

在业绩说明会上，英伟达CFO科莱特·克雷斯表示，加速计算、强大的人工智能模型以及代理式应用带来了指数级增长，且这些转型仍处于早期阶段，将影响公司各个行业的业务。预计从今年年初到2026年12月，Blackwell和Rubin平台的收入将达到5000亿美元，甚至有机会进一步增长。

至于届时回笼的5000亿美元现金流，公司规划用于进一步支持增长，继续股票回购以及对外投资，以扩大CUDA影响力，拓展生态系统。2026财年前三季度，英伟达以股票回购和现金分红的方式共计向股东回报了370亿美元。

另外，第三季度GAAP毛利率为73.4%，同比下降1.2个百分点。据披露，毛利率下降源于公司业务模式从提供Hopper HGX系统，转型为Blackwell全规模数据中心解决方案；同时，2026财年前九个月毛利率还受到H20计提45亿美元费用的影响。

科莱特·克雷斯表示，公司通过成本改善和业务结构优化，已经实现了在财年末将毛利率提升至75%左右的目标。明年行业内已知投入成本将上涨，因此控制系统成本绝非易事，毕竟涉及大量不同组件，公司努力将毛利率维持在75%左右。

展望2026财年第四季度，英伟达收入预计将达到650亿美元，上下浮动2%；GAAP和非GAAP毛利率预计分别为74.8%和75.0%，上下浮动50个基准点。

回应“循环式”AI投资交易

分区域来看，第三季度英伟达主要收入来自于美国，同比增长接近翻倍至391.77亿美元。报告期内，英伟达与诸多AI龙头合作，包括英伟达与OpenAI签订1000亿美元投资意向，OpenAI将部署至少10吉瓦算力的英伟达芯片系统；英伟达联合微软投资Anthropic，后者也将首次在英伟达基础设施上运营和扩展等。

此类股东与供应商关系交织的“循环式”AI投资交易一度引发争议。对此，黄仁勋回应，英伟达从2016年就与OpenAI建立了合作关系，OpenAI是一家具有划时代意义的公司，可能千载难逢的公司；Anthropic是全球用户数量第二多的人工智能公司。通过与他们建立深度合作伙伴关系，英伟达的平台成为全球唯一能运行所有人工智能模型的平台，正在扩大生态系统的影响力。

面对人工智能专用集成电路（ASIC）的挑战，黄仁勋表示，在Hopper和Ampere时代，公司只需要打造一款GPU，但如今必须打造整个机架，三种不同类型的交换机，包括纵向扩展交换机、横向扩展交换机和跨尺度扩展交换机。如今，构建一个计算节点不再只需要一块芯片。另外，内存需求规模巨大，内存架构影响惊人，并且模型多样性发展，数量呈爆炸式增长，这些都导致问题的复杂性大大提高。

在此背景下，英伟达从加速通用计算到加速计算、生成式AI、代理式AI等转型的每个阶段，CUDA架构可以适配不同阶段的工作负载变化，覆盖全场景，而ASIC难以满足这种多样性与韧性需求。

来自中国收入下降超六成

黄仁勋强调公司已进入AI的良性循环，AI生态系统正在快速扩张，不断涌现出更多新的基础模型开发商和AI初创公司，覆盖更多行业和更多国家。不过，财报显示，报告期内，英伟达来自中国收入实现29.73亿美元，同比下降超六成，其他地区收入也同比微降。

科莱特·克雷斯表示，由于地缘政治问题和中国日益激烈的市场竞争,本季度中国客户的大量采购订单从未实现。尽管对目前的状态感到失望，但公司致力于继续与中国政府接触，并将继续倡导美国有能力在全球范围内竞争,以在人工智能计算领域建立可持续的领导地位。

今年8月，美国政府授予部分许可，允许英伟达向特定中国客户运送部分H20产品。据披露，目前英伟达通过这些许可获得H20相关收入约为5000万美元。另外，美国政府期望从公司授权销售产品的收入中获得15%或更高比例的分成，目前尚未发布正式文件。

英伟达提示，如果上述销售收入需要部分上缴，公司可能无法将全部或部分相关费用转嫁给客户，并可能面临诉讼、成本增加及竞争地位受损的风险。同时，公司再度否认H20在内的GPU产品存在内置漏洞，以及反垄断调查可能对公司业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。