近期，全球股市普遍承压。受流动性紧缩预期影响，资金涌向美元，黄金等大宗商品大幅回调，叠加平仓潮增加了AI板块的波动性，这种情绪也不可避免地传导至港股，恒生科技指数一度出现单日超3%的跌幅，部分龙头股随外围市场获利回吐。

然而，宏观波动掩盖不了港股内在逻辑的转向。在去年四季度市场关注度降至冰点后，港股年初快速冲高，恒指一度刷新四年新高。

这种“踏空式反弹”反映了市场情绪的极度压抑与资金回补的紧迫。当前港股科技股虽跟随调整，但本质上更多是市场情绪的短暂降温，而非核心逻辑逆转，反而形成了难得的建仓窗口。

一、三大逻辑支撑港股韧性

客观来看，短期回调无需过度担忧。过去一周，大宗商品、存储等题材急涨积累了一定获利盘，必然引发技术性回撤，加之市场噪音从未停止，且国内倡导慢牛行情，回调实则是行情健康发展的体现。

从驱动港股的核心变量来看，基本面逻辑未发生本质变化，反而有三大支撑因素筑牢韧性：

首先，流动性宽松基调未改。市场将部分调整归因于美联储主席人选消息，但沃什并非极端鹰派，且特朗普高度重视股市表现，这也避免了流动性大幅收紧的发展方向，只是资金短期需要消化突如其来的消息，同时贵金属拆仓减仓加剧了股市波动。

从另一角度看，根据华泰证券指出，截至上周三EPFR口径下外资净流入港股28.0亿美元继续上行（对比前一周净流入19.5亿美元），其中主动型外资连续三周净流入，单周6.4亿美元续创新高，被动型外资净流入21.6亿美元维持高位。

这组数据印证了美元走弱背景下，全球资金回流新兴市场的中期叙事不变。

重要的是，港股作为离岸市场，其估值修复的弹性往往大于其他市场，而恒生科技指数正是这股弹性的“先锋队”。

其次，资金面 “内外共振”，内资掌握定价权核心。南向资金作为港股 “压舱石”，1 月至今净流入 900 亿元，2月5日更录得净流入250亿，创逾半年多来单日最大净买入额，其中腾讯、阿里、小米等互联网龙头是“抄底”重点。

与此同时，A 股去年四季度科技牛行情中，港股略显落寞，背后是内地基金的持续减持。中国银河策略数据显示，2025 年四季度末，主动偏股型基金重仓股中，港股配置比例为 16.10%，环比下降 3.09 个百分点；广发策略也指出，可配置港股的公募基金，其港股配置比例已连续 2 个季度下降。

“内资补仓 + 外资回流”的资金结构，将为港股后续提供充足流动性支撑。

最后，消费、互联网等板块向来是春节流量红利的直接受益者，而今年各大科技龙头借春节窗口加码 AI 生态布局，让这一季节性行情获得了产业基本面的强支撑，市场对港股科技板块的AI 叙事预期有望迎来更乐观情形。

二、AI 生态战打响，龙头各有突破

腾讯：AI 流量入口争夺战的“生态王者”

1 月下旬，腾讯“元宝”宣布投入 10 亿现金红包活动后，迅速登顶苹果商店免费榜第一，超越长期霸榜的豆包，成为市场焦点。

这也是腾讯自 2015 年春晚红包后，再次大规模布局 C 端流量运营。马化腾直言，“希望重现 11 年前微信红包的时刻”，而此次的核心抓手正是 AI。

“元宝” 的核心优势在于生态协同，其 AI 能力已全面接入 QQ 音乐、腾讯会议、微信公众号及视频号等核心应用。更值得关注的是 “元宝派” 内测功能，用户可让 AI 参与聊天、执行任务、生成图片，形成 “用户 - AI - 用户” 的互动模式，这种 “AI + 社交” 的创新形态，有望打开全新流量增长空间。

一旦用户对 AI 的依赖度形成，后续可通过广告（AI精准推荐）、电商（AI导购）、本地生活（AI预约服务）等方式实现商业变现。

对腾讯而言，微信生态 12 亿月活用户是其最大壁垒，若微信逐步接入系统级 AI 功能，其在 AI 流量入口竞争中有望实现 “弯道超车”。

阿里：“云 + AI + 芯片” 全栈布局，攻坚高端市场

阿里近期在 AI 领域同样动作密集，核心是构建 “通云哥” 战略，将通义实验室（大模型）、阿里云（云计算）与平头哥（芯片）深度协同，打造三位一体的全栈 AI 布局。

1 月 29 日，阿里首次公开自研高端 AI 芯片 “真武 810E”，据悉该芯片已在阿里云实现万卡集群部署，服务国家电网、中科院、小鹏汽车、新浪微博等 400 多家客户。

在强大算力支撑下，阿里计划于 2 月发布全新旗舰模型 Qwen 3.5，重点提升数学推理和代码能力；截至 1 月，千问 App 月活跃用户已突破 1 亿，且正打通淘宝、闪购等电商场景，用户可通过千问 AI 直接搜索商品、比价下单，形成 “AI + 电商” 协同效应。

而继腾讯元宝、百度文心之后，阿里千问也加入春节档红包大战。这不仅是流量争夺，更是为了培养用户 AI 使用习惯，为后续生态商业化奠定基础。

这些流量争夺背后需要海量 Tokens 处理与模型推理支撑，对阿里而言更是能直接发挥其全栈 AI 布局的优势。有报道称，阿里正考虑将未来三年 AI 基建与云计算的投入从 3,800 亿元提升至 4,800 亿。

细分赛道：AI 打开供给侧革新

除头部大厂外，AI 对细分赛道的赋能持续加速。1 月 30 日，谷歌发布世界模型 Genie3，用户可通过自然语言生成实时交互虚拟世界；同日心动公司推出 “Taptap制造”，创作者无需代码基础，即可通过 AI 生成游戏并上线。

这种 “AI 降本增效” 的趋势，与其说是模型吞噬游戏内容公司，不如说是通过技术进步驱动供给创造需求，推动游戏行业创新发展。

视频领域同样迎来突破。1 月 31 日，快手可灵 3.0 系列开启内测，支持最长 15 秒视频生成，凭借智能分镜、五国语言精准口型匹配、主体一致性控制三大核心突破，将专业视频制作门槛降至 “一句话指令”。商业化层面，2026 年 1 月可灵单日收入环比增长 30%，2025 年 12 月收入已突破 2,000 万美元，此次迭代有望加速其商业化进程。

关键的是，各类 AI 进展实则印证了一个核心逻辑：当前国内的AI发展并非“零和博弈”，而是类似短视频时代抖音的崛起 —— 通过技术革新创造全新需求，带动全行业增量，各龙头企业均能从中受益。

仍然，在资金流入以及AI叙事持续强化的逻辑下，“重指数、轻个股”或是布局港股最稳妥的方法，特别是恒生科技指数集中了这些代表中国“软实力”的硬核科技公司，不仅是多样化的港股组合，亦具备极强的叙事强化特征。

目前市场上已有多只恒生科技ETF产品上市交易，但对投资者而言有几点需要注意：一是跟踪误差与底层资产穿透能力，二是费率是否低廉且具备长期竞争力，三是流动性是否能保障申赎便捷性与价格稳定性。

综合以上几点，投资者可直接选择有实力的头部机构旗下产品，如南方基金作为国内最早系统性布局海外投资的公募机构之一，也是第一家在香港成立子公司的内地基金公司，已经搭建起一支规模和覆盖面都处于行业前列的国际投研团队。目前，南方基金的海外投研团队人数已达30 人，是国内公募体系中规模最大的海外投研团队之一。

同时，南方基金相关ETF管理费率行业偏低，且券结模式进一步提升了资金使用效率与交易执行精度，意味着能产生更高的复利效应，从而更好捕捉AI应用爆发与港股科技股估值修复的双重驱动机遇。

三、结语

总而言之，在此轮回调中，投资者更应关注补仓方向而非盲目减仓，尤其是估值仍处低位的科技板块。

随着大模型推理能力迭代与 Token 价格下降，AI 应用在营销、漫剧、情感陪伴等领域的商业化路径已彻底打通。港股互联网板块已不再是单纯的“估值回归”逻辑，而是成长为“AI 应用变现”的前沿阵地。

同时，内地基金对港股的低配状态，意味着市场整体预期不高。一旦 AI 应用数据超预期，科技板块将极具爆发力。

各类迹象表明，港股调整不改科技主线，AI 生态战的持续升温与春节红利的双重催化，将为恒生科技指数注入持久动力，后续行情值得期待。