开源证券股份有限公司诸海滨,赵昊,万枭近期对邦德股份进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：热交换器数字化生产项目达产有望缔造新增长，2024H1境内收入高增87%》，本报告对邦德股份给出买入评级，当前股价为9.42元。

邦德股份(838171)

2024H1营收1.75亿元（+2.53%）、归母净利润4748万元（+0.73%）

公司专注平行流式冷凝器、平行流式油冷器等热交换器产品，并积极拓展中冷器、散热器等产品线，广泛用于汽车冷却系统等热交换领域。2024H1营收1.75亿元（+2.53%）、归母净利润4748万元（+0.73%）、扣非归母净利润4673万元（+4.85%），毛利率提升至40%以上；2024Q2营收0.89亿元（+8.37%）、归母净利润2438万元。我们维持2024至2025年、新增2026年盈利预测，预测2024-2026年归母净利润分别为1.10/1.36/1.64亿元，对应EPS分别为0.93/1.15/1.38元/股，对应当前股价PE分别为10.2/8.2/6.8倍，我们认为，随着募投达产及苏州常熟工厂建设的逐步落地，公司坚定技改、柔性化制造和产品横向拓展的方针可持续提升产品交付能力和企业综合竞争力，维持公司“买入”评级。

冷凝器毛利率同比提升1.94pcts，境内收入提升87%展露国内市场开拓成果2024H1公司冷凝器创收16436万元（+0.64%）、油冷器创收323万元（+12.57%），毛利率分别达40.00%（+1.94pcts）、49.54%（+1.05pcts），两大主营业务毛利率均实现了同比提升。销售区域方面，公司境内销售收入提升87%至4952万元，占比升至近3成，可见国内市场开拓斩获较佳成果。此外值得注意的是，公司散热器产品上半年同比增长251.47%至12.9万元，产品毛利率高达65%。近年来公司积极研发新产品，持续推进研发数字化，与哈尔滨工业大学等高校开展合作研发项目。截至2024年6月30日，公司拥有专利63项（上半年新增9项）。

技术改造与产品开发提升成本管控及匹配迭代能力，苏州工厂旨在吸纳人才公司不断进行现有产品改进和新产品开发，持续对生产线工序进行技术改良。（1）产品开发：热交换器与车型的迭代速度匹配、更新换代速度快，公司不断升级产品工艺技术和提高型号开发能力，以满足客户的一站式采购需求；（2）工艺优化：公司对全生产链条进行持续协同优化，有效提高整体生产效率、降低成本，提高盈利水平。苏州工厂：公司投资苏州项目旨在进行产品线横向拓展以及降低货运成本，并利于公司引进高端人才，加快创新驱动战略的实施，促进企业快速发展。

风险提示：原材料价格上涨的风险、汇率变动的风险、市场竞争风险财务摘要和估值指标

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