在10月8日上证指数涨停开盘、成交量创下历史纪录之后，本周A股行情似乎进入了“震荡期”——指数回调、板块轮动，多空在3200点上下博弈拉扯。 （数据来源：Wind）

投资者的内心也进入了“拉锯战”——牛市行情还会延续吗？之后的行情主线到底什么时候出现？在A股历史上，快速拉升后的调整并不罕见，投资者们不妨通过复盘历史，寻找可能的应对之道。

大涨后回调，司空见惯！

上证指数自9月24日起从低点2761点迅猛攀升至3674点的高位，这高达33%的涨幅仅用了短短6个交易日，之后又开始回调。 （数据来源：Wind）回顾过往四轮牛市，在市场高点后回调可能是“标配”，我们回顾调整情况可以发现，通常来说，在调整幅度上要有10%以上的准备，调整时间也要有2周以上的准备。

（上证指数过去4轮牛市中调整幅度，数据来源：Wind）

再看这次行情，近期多位市场分析师和经济学家认为，当前回调与震荡是因为部分板块和个股积累了大量的涨幅，导致市场出现了技术性回调的压力，这种调整可能被视为对前期过快上涨的一种正常修正。长期来看，政策的持续发力和宏观基本面的支撑将是市场回稳和长期趋势性机会的关键。

所以，急涨后的回调并不出人意料。但真正需要投资者们需要注意的是，此次涨跌背后，宏观政策走向和行业个股趋势都在发生着巨大变化，现在与其把预期转为悲观，不如更细致地观测变化背后的趋势和走向，为自身的下一步投资提供参考。

从普涨到分化，主线在哪？

回顾历史上的几轮大牛市：2005-2007年的牛市，受益于中国加入WTO后的经济增长和城镇化进程，以周期和金融板块为主导，有色金属和房地产行业表现突出；2014-2015年的牛市，互联网行业凭借创新的商业模式和应用，获得了高速的发展机会，TMT板块中相应等细分领域表现突出；2019-2021年结构性牛市中，消费、医药、科技等核心资产轮番上涨，科技板块与产业升级趋势相契合，新能源产业在“双碳”政策推动下表现强劲。

不难发现，每轮牛市背后都有对应的领涨行业，而这些行业又映射着当时的经济周期和产业趋势。财通基金就认为，目前应重点关注政策细化落地过程中市场信心的恢复情况和对产业层面所带来的影响，把握未来市场信心恢复、经济基本面边际变化的窗口期，遵循产业趋势积极布局。

说到产业趋势，这两年全球产业中绕不开的关键词就是“AI”——从OpenAI的ChatGPT横空出世，到围绕GPU的产品迭代，再到相关产业链的崛起。这两年，AI人工智能是科技板块的首要主线——大模型的迭代带来了硬件需求的升级，光模块、PCB的景气度随之提升；美国各大云厂纷纷加大资产开支和AI产业布局；半导体和芯片也经历了三年多的去库存的周期，应用终端随着AI的助力和全球数字化转型的加速，行业开始迎来复苏。

产业喜报频传，

或可关注科技成长

公司业绩是产业趋势中真实向好的驱动因素。根据Wind数据，截至目前，国内合计有15家半导体公司披露今年前三季度业绩预告，业绩整体预喜。而就在10月17日，全球芯片代工巨头台积电公布2024年第三季度财报，业绩全面超预期，业绩喜报迅速推动美股相关公司股价抬升，台积电涨近10%，股价创历史新高，市值突破1万亿美元；英伟达盘中股价创历史新高，收盘总市值为3.36万亿美元。 （数据来源：Wind）

展望后续科技领域方面的投资机会，财通基金表示重点关注海外算力和半导体板块中的高景气细分领域。海外算力方面，财通基金认为当前市场对海外算力的需求持续增长，特别是在AI产业的推动下，全球算力支出占比正逐渐提升，海外算力作为全球AI产业趋势共振的品种，是本轮成长股的核心之一。半导体方面，国产专精特新预计将得到支持和发展，尤其是在AI芯片需求的推动下，晶圆代工行业景气度正在回升。

向上滑动阅览

风险提示：

财通集成电路产业股票是股票型基金，风险等级为R3等级，其预期收益和风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者在进行投资决策前，应仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关公告，做好风险测评，并根据风险承受能力选择相匹配的风险等级的基金产品。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。产品策略仅供参考，不构成实际投资承诺和保证，具体投资策略运作，以产品定期报告为准。提及行业和板块不构成投资推介亦不对产品实际投资构成保证，基金持仓会根据市场行情变化调整。

金梓才履历：

14年证券从业经验，10年投资管理经验；上海交通大学微电子学硕士，历任华泰资管投资经理助理，信诚基金TMT行业高级研究员，2014年8月加入财通基金。现任财通基金副总经理、权益投资总监、基金投资部总经理、基金经理。从业年限数据来源于财通基金产品定期报告，截至2024.06.30。

（CIS ）