天气转凉，华尔街对OracleAI转型的耐心也在降温。这家科技巨头正在大举投资，但风险指标并不乐观。

一切在9月份开始时看起来都很顺利。尽管利润和收入数据平淡，但当Oracle发布2026财年第一季度业绩时，其剩余履约义务达到4550亿美元（主要来自云基础设施），股价攀升30%，联合创始人兼首席技术官拉里·埃里森一度成为全球首富。

时间快进几个月，寒冷的冬风正向Oracle袭来。

感恩节临近之际，金融交易员纷纷涌入Oracle的信用违约掉期市场，这种金融工具为买方提供债务违约保险。近几个月来，Oracle五年期违约保险价格涨了两倍，表明市场认为风险在增加。

据巴克莱分析师Jigar Patel称，投资者涌入市场，自9月份以来Oracle信用违约掉期交易额超过50亿美元。而去年同期，据彭博社数据，交易额仅为2亿美元。

为了建设云基础设施以支持AI淘金热，Oracle承诺进行重大投资。资本支出（主要用于AI数据中心）预计在2026财年达到350亿美元，高于2025财年的210亿美元。

发布第一季度业绩后不久，Oracle宣布与OpenAI签署价值3000亿美元的云计算合同。KeyBanc分析师警告称，Oracle可能需要在未来四年内借款约1000亿美元来建设所需的数据中心。

Oracle已经发行了180亿美元债券，可能还需再融资380亿美元，其资产负债表上有超过1000亿美元资产。信用评级机构穆迪维持Oracle评级不变，但引入了新的担忧，即Oracle预期增长中存在重大"交易对手风险"——另一方可能无法履行义务。

值得指出的是，大语言模型提供商OpenAI尚未实现盈利，这引发了人们对其支付能力的合理质疑。

Oracle的净债务现在是其EBITDA（息税折旧摊销前利润）的两倍多，这是衡量运营利润的指标。该数字自2021年以来翻了一番，预测人员预计到2030年将再次翻番。

面对这种现实情况，以及市场对AI的普遍降温情绪，一些金融评论家刻薄地指出，自宣布与OpenAI达成协议以来，Oracle的市值下跌幅度超过了该协议的报告价值。

需要明确的是，Oracle的市值仍约为6200亿美元，拥有投资级信用评级和来自数千家企业软件客户的稳固收入。它不会很快违约。

降温的市场温度不太可能影响公司实际领导者埃里森的乐观态度。在最近的一次公司活动中，他表达了这样的信念：Oracle帮助维持的AI将有助于解决气候变化并种植充足的食物。

尽管如此，值得记住的是，虽然秋天可能充满橙色、黄色和红色的绚烂，但最终所有颜色都会变成棕色。

Q&A

Q1：Oracle为什么要进行如此大规模的AI投资？

A：为了建设云基础设施以支持AI淘金热，Oracle承诺进行重大投资。资本支出主要用于AI数据中心，预计在2026财年达到350亿美元，并与OpenAI签署了价值3000亿美元的云计算合同。

Q2：华尔街为什么担心Oracle的财务风险？

A：Oracle的净债务现在是其EBITDA的两倍多，自2021年以来翻了一番。近几个月来，Oracle五年期违约保险价格涨了两倍，信用违约掉期交易额超过50亿美元，表明市场认为风险在增加。

Q3：Oracle与OpenAI的合作存在什么风险？

A：主要风险是"交易对手风险"，即OpenAI可能无法履行义务。值得注意的是，大语言模型提供商OpenAI尚未实现盈利，这引发了人们对其支付能力的合理质疑。